Izgradite Američke obveznice koje odskočiti

Oporezive izgradnje američkih obveznica (BABs) proširile su nedavnu uspješnost u odnosu na obje američke trezorske obveznice i korporativne obveznice usprkos neizvjesnoj budućnosti. Prošlog je tjedna snažna potražnja za investitorima pomogla tržištu da digesti jedan od teških tjedana izdavanja novih BAB-ova koji su svjedoci ove godine. Općine koje su izdale BAB iskoristile su niske kamatne stope i snažnu potražnju investitora za prinos kako bi izdali nove obveznice. Pored prinosa, relativno atraktivne procjene potaknule su potražnju za investitorima unatoč neizvjesnosti. Vjerujemo da su se BAB dokazali dovoljno uspješno na financijskim tržištima da ih investitori koji žele dohodak i dalje koristiti s novim zakonom ili bez njega kako bi proširili program BAB-a.

U srpnju su BAB-ovi bili slabiji od poreznih partnera kao prvotni pokušaj Kongresa da produže program BAB-a, nakon što je isteklo tekuće isteklo 2010. godine. Neizvjesnost je prouzročila širenje razlika u prinosu, odnosno širenja, između BAB-ova i trezora i korporativnih obveznica. U kolovozu, BAB-ovi novi izdaci bili su najniži od srpnja 2009., trećeg mjeseca postojanja za program BAB-a.
Atraktivna vrednovanja povezana s nižom ponudom pomogle su stvoriti povoljnu pozadinu za prihvaćanje investitora novog izdanja prošlog tjedna unatoč budućoj nesigurnosti.

Nedavna potražnja naglašava vrijednost investitora u BAB-ovima.

Budući da su prinosi od trezora pao do kolovoza, BAB-ovi su bili odredište investitora koji traže prihode. Prirodna kreditna kvaliteta komunalnih obveznica vjerojatno je pružala udobnost investitorima koji traže drugi izvor dugoročnih obveznica, osim trezora ili korporativnih obveznica. Prema Moodyovim podacima, Investment grade Gradovne obveznice imale su prosječnu 10-godišnju kumulativnu neplaćenu kamatnu stopu od 0,06% u odnosu na 2,50% za obveznice za investicijske klase od 1970. do kraja 2010. godine.
na snažnu kreditnu kvalitetu općinskih obveznica. Po našem mišljenju, budući da se BAB-ovi mogu izdati samo za kvalificirane infrastrukturne svrhe, to osigurava dodatnu razinu sigurnosti za investitore.

Strani investitori bili su među najvećim kupcima BAB-ova jer nastoje diverzificirati postojeće fondove trezora i korporativnih obveznica. Prošlog je tjedna Federal Reserve (Fed) izvijestio da su inozemna holdinga BAB-a povećana za 15% u drugom tromjesečju 2010. nakon što je povećala 19% tijekom prvog tromjesečja. Fed podaci o tjednim blagajničkim fondovima stranih središnjih banaka koji su bili u pritvoru u Federalnoj pričuvnoj banci New Yorka pokazuju povećanje kupovine trezora u srpnju i kolovozu, vjerojatno kao odgovor na europsko duga. Iako podaci za treće tromjesečje 2010. neće biti objavljeni već neko vrijeme, vjerujemo da su BAB-ovi, poput trezora, imali koristi od inozemne potražnje tijekom tekućeg tromjesečja, kao i zbog dugotrajnih europskih duga.

Kongres se vratio na sjednicu prošlog tjedna, no produžetak programa BAB-a izvan dosadašnjeg isteka 2010. godine ostaje nedostižan. Predloženo zakonodavstvo programa BAB-a u početku je bilo uključeno uz zakon o financijskoj reformi, ali je uklonjeno iz konačne verzije. Najnoviji pokušaj proširenja zakonodavstva uveden je u Domu krajem srpnja, ali je odgođen zbog ljetne stanke. Zakonodavstvo je zahtijevalo dvogodišnje produženje programa BAB-a, ali s smanjenjem subvencije vraćene općinama od sadašnjih 35% do 32%, a zatim 30%, redom, tijekom dvije godine. Prošlog je tjedna predsjedatelj Odbora za financije Senata Max Baucus došao do kompromisa uvođenjem zakona kojim bi se program BAB-a produžio za jednu godinu na 32%
stopa subvencije.

Proširenje programa BAB-a prije izbora u studenom nije vjerojatno po našem mišljenju.

Kongres će odgoditi 8. listopada 2010. godine za srednjoročne izbore, ostavljajući samo nekoliko dana u zakonodavnom kalendaru. Istaknuta pitanja poput poreznog zakonodavstva vjerojatno će zauzeti središnje mjesto i politički položaj pred izbore vjerojatno će ograničiti napredak u većini zakonskih propisa. Ako se godina završi bez proširenja, zakonodavstvo bi moglo biti doneseno još u 2011. godini, ali je novo zakonodavstvo teže ostvariti nego proširenje postojećeg zakonodavstva. Nedoputni Ured za proračun Kongresa (CBO) nedavno je podigao procjenu troškova programa BABs za 10 milijardi dolara tijekom deset godina na ukupno 36 milijardi dolara. Dok je iznos dolara samo pad u kantu ukupnog proračunskog manjka, ipak ga se provodi s obzirom na nesmetano funkcioniranje tradicionalnog općinskog tržišta oslobođenih poreza.

Iako znatna neizvjesnost ostaje, vjerujemo da je nešto veća vjerojatnost postoji u nekom obliku proširenja koja se dogodila prije kraja godine. BAB-ovi uživaju podršku ne samo od Obamine administracije, već i od obveznica dilera i država koji su pokazali snažnu potporu proširenju. Program BAB-a pokazao se kao učinkovito sredstvo financiranja komunalnih infrastrukturnih projekata.

Ako se program BAB-a ne produži, BAB-ove likvidnosti mogu biti pogođene. Trgovci obveznica mogu se odlučiti za povlačenje iz sudjelovanja u trgovanju BAB-a bez neprekidnog protoka novih izdanja. Nedostatak likvidnosti mogao bi onda dovesti do veće nestabilnosti na tržištu. I BAB-ovi već posjeduju iznadprosječni kamatni rizik jer više od 90% sektora čine obveznice koje dospijevaju više od deset godina, prema podacima Bondovih kupaca. Nepoštivanje produljenog BAB-a može uzrokovati pritisak na cijene tradicionalnih dugoročnih općinskih obveznica oslobođenih od plaćanja poreza, budući da se izdavatelji BAB-a vraćaju na tržište oslobođeno od plaćanja poreza za financiranje.S obzirom na podatke Fed-a koji pokazuju tržište smanjenja i još uvijek veliku potražnju ulagača za obveznice oslobođene od plaćanja poreza, smatramo da istječe program BAB predstavlja mali izazov tradicionalnom poreznom opterećenju
obveznice.

Međutim, ulagači koji traže diverzifikaciju iz trezora i korporativnih obveznica ili ulagača koji jednostavno traže kvalitetnu alternativnu alternativnu dobit u potrazi za dohotkom mogu ublažiti potencijalni rizik likvidnosti. S obzirom na naše dobroćudno gledanje kamatnih stopa tijekom srednjeg razdoblja, atraktivne procjene, diverzifikaciju i prihode od prihoda, vjerujemo da su koristi kompenzirale rizike potencijalne smanjene likvidnosti. Vjerujemo da se BAB-ovi i dalje mogu koristiti kao efektivno vozilo s dohotkom sa ili bez novog zakonodavstva.

VAŽNE OBJAVE

• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena pružanju niti ih treba tumačiti kao pružanje posebnih investicijskih savjeta ili preporuka za bilo koje pojedince. Da biste utvrdili koja vam ulaganja mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Sve izvedbe navedene su povijesne i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti.
• Tržišna vrijednost korporativnih obveznica će varirati, a ako se obveznica proda prije dospijeća, prinos ulagatelja može se razlikovati od oglašenog prinosa.
• Obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati ​​s porastom kamatnih stopa, ovisno o raspoloživosti i promjeni cijene.
• Državna vlada jamči državne obveznice i trezorske zapise o pravodobnoj isplati glavnice i kamata, a ako se drži do dospijeća, nude fiksnu stopu povrata i fiksnu glavnicu. Međutim, vrijednost udjela fonda nije zajamčena i neće se mijenjati.
• Visoka dobit / junk bondovi nisu vrijednosni papiri za ulaganja, uključuju značajne rizike i općenito bi trebali biti dio diversificiranog portfelja sofisticiranih investitora.
• Izdavanje Build America Bonds-a (BAB) započelo je u travnju 2009. godine. Ovlašteni su od strane ARRA gospodarskog poticaja 2009. godine i mogu se izdati za kvalificirane infrastrukturne projekte. To su oporezive municipalne obveznice i smatraju se kategorijom obveznica.