Ulaganja

Kada su dividende važne i kada ne

Kada su dividende važne i kada ne

Dividende su najtoplija stvar na Wall Streetu, ali oni nisu uvijek najvažniji dio pronalaženja kvalitetnih investicija.

U konzervativnijim vremenima, tvrtke su ocijenjene u potpunosti temeljene na politici dividende. Ulagači znaju da ne možete varati dividendu; tvrtka ima gotovinu ili ne. Godine 2001. manje od 20% nefinancijskih tvrtki plaća dividendu ulagačima. Dva desetljeća prije, gotovo dvije trećine svih javnih trgovačkih društava isplaćivalo je dividendu.

Dakle, kada bi dividenda trebala biti odlučujući čimbenik ulaganja?

Dividende u akademiji vs stvarnosti

Financijsko akademsko učilište dovodi investitore da vjeruju da je politika dividendi nevažna. Iznos zarade može se vratiti u gotovini, vratiti putem otkupa udjela ili jednostavno držati u bilanci. Neto učinak je navodno nula - potpuno je učinkovit, tržište bi trebalo ispraviti više novca na bilanci ili manje dionica na javnom tržištu.

U stvarnosti, mislim da se slučaj ne može lako učiniti tako da je to točno. S vremenom, tvrtke koje zadržavaju zaradu u gotovini samo se snalaze na imovinu koju bi investitori radije imali u svojim džepovima, sigurni od preaktivanih menadžera i siromašnih upravitelja dioničarskog bogatstva. Što je još važnije, blagajni s javnom robnom razmjenom malo su korisni ulagačima koji žele posjedovati javne trgovačke tvrtke, a ne štedne banke kojima se trguje na javnom tržištu.

Dividende postaju važne, po mom mišljenju, kada dividenda služi kao katalizator za tvrtku da ostvari razumnu procjenu. Dok tvrtke mogu prilično lako ostati podcijenjene kada odlučuju držati novčanu zaradu, Wall Street brzo dijeli svoje uši na veliku razinu isplate dividende.

Ostvarivanje vrijednosti

Jednostavna stvarnost je da će se mnoge tvrtke roditi na javnim tržištima i na kraju umrijeti. Između rađanja i smrti, cijene dionica ustat će se gore ili dolje, ali za ulagače koji od IPO-a drže bankrot, jedina preostala stvar bit će dividenda primljena tijekom života tvrtke.

Naposljetku mislim da je politika dividende najvažnija kada tvrtka postane behemot prevelik da bi bio podložan privatnom vlasništvu. Tvrtka bi trebala biti vrednovana na temelju svoje vrijednosti privatnom vlasniku.

Pa što je to linija razdvajanja?

Umetanje vlastite potpuno proizvoljne vrijednosti za tvrtke koje bi trebale plaćati dividendu, volim misliti da bilo koja tvrtka s vrijednostima poduzeća veća od 10 milijardi dolara treba isplatiti dividendu. Vrijednost poduzeća predstavlja zbroj tržišne kapitalizacije i dugoročnog duga.

Tvrtke koje imaju vrijednost poduzeća veće od 10 milijardi dolara znatno su manje vjerojatno da će se poduzeti privatne, transakcija koja tvrtki pomaže ostvariti punu vrijednost i potencijal privatnom vlasniku. Jednostavno ne postoji tržište privatnog vlasništva za tvrtke u ovoj veličini. Razmislite o Walmart (WMT), tvrtki koja znatno premašuje moju proizvoljnu graničnu vrijednost za politiku dividendi. Ogromna je - toliko velika da nikada ne možete pronaći jedinicu ili pojedinca koji bi kupio stvar u cjelini. Isto vrijedi i za Apple (AAPL) - to je ogromna tvrtka koja nikad neće ići privatno po svojoj trenutnoj veličini.

Jedini način da javno poduzeće ostvaruje vrednovanje jednako onome što bi vrijedilo privatnom vlasniku kao tvrtki koja nikada neće biti podređeno privatnom vlasništvu je ... platiti dividendu. Kada tvrtke plaćaju dividende, ekonomija je slična privatnom vlasničkom modelu. Vlasnici primaju novčane tijekove od poslovanja baš kao što bi to učinili ako su imali sve.

Manja poduzeća su investable bez dividendi, budući da aktivisti mogu preuzeti kontrolu nad tvrtkom, a potencijalni suputnici mogu više nego priuštiti da ih privuku kako bi ostvarili punu vrijednost tvrtke.

Dividende su najbolje kada slijede poslovanje

Ulagači su razočarani dividendama. Dok zarada od tvrtke nikada nisu dosljedna, često se žele postići dividende.

Uzmite Apple, primjerice, tvrtku koja radi na negativnom obrtnom kapitalu (doslovno prima gotovinu za iPhone prije nego što plaća troškove proizvodnje), no planira se držati sporim i postojanim pristupom za distribuciju samo 40 milijardi dolara gotovine na ruku tijekom sljedećih 3 godine u otkupima i dividendama. Apple je u Sjedinjenim Državama imao 30 milijardi dolara gotovine, a sada se može vratiti dioničarima, ali će se umjesto toga odgoditi na kasnije vrijeme unatoč činjenici da bi porez na dividendu mogao biti na višoj razini u budućnosti.

U savršenom svijetu, tvrtke s minimalnom upotrebom gotovine primjenjivat će dividende s najvišim godišnjim iznosom isplata. U stvarnosti, ulagači bi trebali preferirati dionice velikih dionica koje imaju najveće omjere isplata s menadžmentom koji favorizira neposrednu raspodjelu zarade. U malim kapama, dividenda nije toliko važna ako je tvrtka dovoljno malena da bude preuzeta kao privatni kapital u bilanci, nakon što bude dovoljno velika, bit će cilj aktivista i privatnog kapitala.

Kako pogledate dividende kada ulažete?

Pošalji Komentar