Ulaganja

Fannie i Freddie Dioničari: Hedge Funds vs. Government

Fannie i Freddie Dioničari: Hedge Funds vs. Government

Dvije najbolje izvedbe dionica ove godine su dva imena koja nitko ne bi očekivao. Nakon što je u svibnju ostvario više od 1400 posto, dionice Fannie Mae (FNMA) i Freddie Mac (FMCC) povećale su se za 600 posto u odnosu na prošlu godinu.

Što je iza dizanja Fannie Mae i Freddie Mac?

Nedavno preživljavanje Fannie Mae i Freddie Maca i kasni porast od približnog bankrota tijekom financijske krize 2008. može se razviti u jednu od najzanimljivijih priča u finansiji. Kada je vlada SAD-a stavila Fannie i Freddie u konzervatoriju, ona je gotovo cijelu vrijednost zaplijenila u tijelima koje sponzorira vlada. Zajedničke dionice imale su pravo glasa privremeno obustavljene. Vlada je sama dodijelila jamstva u vrijednosti od 80% zajedničkog kapitala u dva GSE u zamjenu za novčanu infuziju putem željene dionice. Kongres je uglavnom preuzeo kontrolu.

Tada je tržište dionica prestalo postojati. Vlada bi bila vlasnica svih odluka, i vjerojatno sve novčane tijekove iz golemog portfelja hipotekarnih vrijednosnica tvrtke. Fannie i Freddie su razbijene i namjeravane biti razbijene, mislili su investitori.

Što se dogodilo od

Ispalo je da Fannie i Freddie nisu bili prekinuti. Zapravo, porast domaćeg tržišta poslužio je kao katalizator dobiti. GSE-ovi zarađuju milijarde dolara svake godine, ali vlada to dobiva sve. Prije toga, GSE-ovi bi imali mogućnost opozvati sredstva za spašavanje tijekom vremena, čime bi se saldo kredita približio nuli. Uvjeti su promijenjeni u 2012, kada je vlada prisilila GSE u poziciju gdje se svaka isplata od Fannie i Freddie tretira kao jednostavna dividenda. Rezultat je da bez obzira na to koliko su Fannie i Freddie zaradili, sve ide u američku trezor. Dug se ne može vratiti. Sve novčane mjenice će se odvijati u američkoj trezoru i, kako stoji danas, ulagači imaju nijedan zahtjev za profitabilnost GSE-a.

Hedge Funds Uđite u Fray

U trgovinu je stupio popis praonica svjetske klase ulagača. Bruce Berkowitz posjeduje ulog od oko 2.5 milijarde dolara po nominalnoj vrijednosti, što je najveća pozicija za koju sam još čuo. Portfeljni menadžeri bankare su na dugom izgledu da vlada dopušta da Fannie i Freddie zabilježe dobit, vraćaju iznose vlade uložene tijekom financijske krize, a zatim isplati dividendu željenim i uobičajenim dioničarima kao i svaka druga tvrtka. Poznati ulagači kažu da bi, ako bi radio s AIG-om (vlada je pretvorila svoje preferirane dionice na zajedničku dionicu da bi kasnije prodala), onda bi to trebalo raditi s Fannie Mae i Freddieom Macom.

Smatrajte ga lutrijskom ulaznicom; tržište radi. Poželjne dionice s gotovo sveprisutnom nominalnom vrijednošću od 25 dolara trgovine su svaka po oko 5 dolara. Ukoliko bi vlada dopustila da se GSE-ovi vraćaju duga, dioničari bi mogli ponovno pritjecati željene dioničare. Poželjno, koje nude prinose znatno iznad trenutačnih kamatnih stopa, odmah će pucati na nominalnu vrijednost.

Dobit GSE-a neće protjecati dioničarima

Ne griješite: Fannie i Freddie su vrlo, vrlo isplativo. Fannie, koja je zarađivala dodatnih 50 milijardi dolara prihoda zbog ukidanja poreznih gubitaka, u prvom tromjesečju 2013. zaradila je prihod od prije poreza od 8,1 milijarde dolara. Freddie je u isto vrijeme zaradio 4,6 milijardi dolara neto prihoda. Naravno, niti jedna tvrtka nema što pokazati od dobiti. Sve generirane gotovine idu u vladu. Drugi povlašteni dioničari i obični dioničari nemaju pravo na zaradu.

To je lutrija, a ne ulaganje

Fannie i Freddie mogu i trebaju isplatiti inicijalnu infuziju američke vlade. Međutim, čini se da politička volja da Fannie i Freddie ponovno javljaju. Kongres nema razloga da proda svoju poziciju kao dio IPO-a kako bi dokapitalizirala obje tvrtke, budući da sve dobitne tokove prenose u riznicu, smanjujući taj deficit. Postoji samo dva načina da zaradite novac u Fannie ili Freddie. I Treasury će morati odreći vrlo vrijednu trajnost primljenu u dividendama, ili će investitori morati pobijediti vladu na sudu. Ni jedan ishod ne izgleda sve vjerojatno.

Ako ste na plesu za dionicama lutrije, trgovanje u dionicama Fannie i Freddie osigurava divlju vožnju. Ne očekujte ništa više od binarnog rezultata - izgubit ćete sve ili dvostruko ili trostruko. Kao alternativa, preferirani vrijednosni papiri su mnogo sigurniji (ali vrlo vjerojatno i dalje gubitnici novca), trgovanje u djeliću nominalne vrijednosti.

Koje su vaše misli o Fannie Mae i Freddie Macu?

Pošalji Komentar