Fed Rates: Donji za duže

To je bila poruka iz sastanka FOMC-a prošlog tjedna kada je Savezna pričuva zadržala ciljnu stopu saveznih sredstava između 0,00% i 0,25%, te ponovila da je, izuzetno niska stopa ustrajala za, prolongirano razdoblje. Fed je također proširio svoj agencijski sigurnosni program osiguranja hipoteke (MBS) do ožujka 2010. u odnosu na izvornu završetak krajem 2009. godine i predan je kupnji punih 1,25 trilijuna dolara. Slično tome, otkup agencijskih duga produžen je i do ožujka 2010. godine, pri čemu Fed tvrdi da bi mogao kupiti, do 200 milijardi dolara.

Snažna stopa Fed fondova zadržava sve kratkoročne visoke prinose obveznica vrlo niske i potiče ulagače u obveznice s duljim rokom dospijeća. S 6-mjesečnim prinosima t-zakona ispod 0,20%, obveznički ulagači mogu se preseliti u 2-godišnje riznice na 0,98% i gotovo petu stopu njihovih prinosa. Ulagači su lako motivirani da bi ovu trgovinu dali niski prinos na trezorske zapise i druge instrumente tržišta novca i činjenicu da je 2-godišnja bilješka još uvijek relativno neosjetljiva na promjene kamatnih stopa. Investitori koji se normalno usredotočuju na dvogodišnje bilješke protežu se na trogodišnje vrijednosne papire, i tako dalje. Ukratko, niska razina kratkih prinosa potiče ulagače na dulji rok dospijeća u potrazi za višim prinosima.

Obveza Fed-a

Predanost Fed-a da zadrži stopu Fed fondova nisko, za produženo razdoblje, također podržava prebacivanje u duže obveznice jer daje ulagačima dodatno povjerenje za prebacivanje na dulje rokove dospijeća. Fed će vjerojatno ukloniti ovu terminologiju dobro prije bilo kakvog povećanja kamatnih stopa, dajući investitorima dovoljno primijetiti promjenu politike. Budući da se Fed susreće svakih šest tjedana, ovo bi moglo trajati nekoliko mjeseci. Ne očekujemo da će Fed podići kamatne stope do druge polovice 2010. godine.

Fedova kontinuirana podrška agencijskog MBS-a i dužničkih agencija vjerojatno će zadržati prinose na riznice vrlo uskim i motivirati investitore u sektore obveznica s višim prinosima, kao što su korporativne obveznice, visoki prinosi i dug u nastajanju na tržištu. Fedove kupnje bile su jedan od ključnih čimbenika koji su doveli do uskih raspodjele prinosa za MBS i agencije. Raspodjela dobiti za oba sektora i dalje su blizu povijesno uskih razina. Prosječna kuponska kuponska MBS sigurnost nudi prednost od 0,90% usporedivim riznicama, dok agencije nude prednost prednosti od 0,10% do 0,45% ovisno o dospijeću. Uske razlike u prinosu odraz su visokih procjena, no vjerojatno će ostati visoke sve dok Fed zadrži kupnju.

Visoka MBS i procjene agencija pomogli su gurati investitore u sektore u kojima vrednovanja ostaju jeftina povijesnom usporedbom. Društvene obveznice investicijskih razreda posjeduju prosječno širenje prinosa od 2,2% na riznice, što je iznad povijesnog prosjeka od 1,5%, a naročito veće od MBS spreadova. Slično, prinosi na spreadovima visokih prinosa od 8,1% također su daleko iznad svojih povijesnih prosjeka od 5,6%. Prosječni prinos na dug na tržištima u razvoju od 3,4% niži je od dugoročnog prosjeka od 5,0%, ali iznad prosječnog raspona od 3,2% u proteklih pet godina, što je relevantnije s obzirom na višu ukupnu kreditnu kvalitetu. Kreditna sposobnost kredita u nastajanju na tržištu poboljšala se s prosječnom ocjenom BBB u odnosu na BB prije 10 godina.

Mogući rizici, kao što su teška opskrba riznicom i eventualno odsutnost Fed podrške, postoje, ali vjerojatno će dominirati dva gore navedena čimbenika u kratkom roku. Teška izdavanja nije problem za tržište trezora od početka lipnja, ali bi mogao ponovno postati čimbenik u povećanju prinosa prinosa. Kraj Fed podrške mogao bi također poremetiti tržište obveznica i dovesti do većih kamatnih stopa. Kupnja riznice Fed, koja se u listopadu oklijeva i završava, do sada nije utjecala na razinu kamatnih stopa. Međutim, nedostatak Fed kupnje, čak i ako je skroman, mogao imati nuspojave dolazi u studenom.

Još jedan pogled na MBS

Kupnja FED-a najznačajnija je na MBS tržištu gdje kupnja iznosi oko 25% tržišta. Fed će koštati i kupnju na MBS tržištu kao dobro. U početku će utjecaj biti manji, ali kako vrijeme prolazi kroz postupno uklanjanje značajne prisutnosti na tržištu, to može dovesti do jeftinijih procjena (širi raspon prinosa). Ulagači koji su trenutačno privučeni korporativnim i visokim prinosima mogu ponovno razmisliti o izloženosti ovisno o relativnoj privlačnosti.

Međutim, u kratkom roku mislimo da se prebacuje na dulje rokove dospijeća i niže nazivne obveznice. Na primjer, dan nakon najave FOMC-a, 7-godišnja aukcija trezorske bilješke ispunila je snažnu potražnju i znatno bolja od svjedočenja na aukcijama 2 i 5 godine u prethodnim danima. Predanost Fed-a dala je investitorima povjerenje da produljuju zrelost i pomognu drugom krugu rekordne opskrbe trezora kako bi otišli bez problema. Nadalje, tijekom narednih pet tjedana, Riznica je završila svoj Program financiranja dopunskog financiranja (SFP). SFP, koji se sastoji isključivo od trezorskih zapisa, pokrenut je prošlog jeseni kao odgovor na kreditnu krizu i osiguranje dovoljne likvidnosti na novčanim tržištima. Riznica je odlučila da neće ponovno izdavati trezorske zapise, a 185 milijardi dolara bit će prvenstveno na tržištu jer se tržište t-burzi smanjuje za oko 10 posto. Ovaj novi novčani tijek će izvršiti dodatne pritiske na dolje na kratkoročne prinose i motivirati investitore da prošire rok dospijeća ili da se presele u veći prinos vrijednosnica s fiksnim prinosom.

U osnovi, Fed u suštini nastavlja podržavati okolinu vezanu za prinos trenutnog raspona, dok motivira investitore da preuzmu rizik na tržištu obveznica.Iako smo svjesni potencijalnih rizika, ta pozadina nastavlja se dobro svidjeti za rizičnije segmente tržišta obveznica, kao što su korporativne obveznice, visoka stopa prinosa i dug u nastajanju na tržištu.

VAŽNE OBJAVE

• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena za pružanje konkretnih savjeta ili preporuka za bilo kojeg pojedinca. Da biste utvrdili koja ulaganja (e) mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Svi referentni rezultati su povijesni i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti.
• Ni LPL Financial ni bilo koji od njegovih povezanih društava ne raspravljaju o tržištu ulaganja koja se raspravlja, niti LPL Financial ili njegovi povezani članovi ili njegovi časnici imaju financijski interes za bilo kakve vrijednosne papire izdavatelja čija se investicija preporučuje kako LPL Financial niti njegovi podružnici nisu uspjeli ili sufinancirao javnu ponudu bilo kojeg vrijednosnog papira izdavatelja u proteklih 12 mjeseci.
• Vlada SAD-a jamči državne obveznice i trezorske zapise o pravodobnoj isplati glavnice i kamata i, ako se drže do dospijeća, nude fiksnu kamatnu stopu i vrijednost fiksne glavnice. Međutim, vrijednost dionica fondova nije zajamčena i neće se mijenjati.
• Tržišna vrijednost korporativnih obveznica će varirati, a ako se obveznica proda prije dospijeća, prinos ulagatelja može se razlikovati od oglašenog prinosa.
• Obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati ​​s povećanjem kamatnih stopa i podložne su dostupnosti i promjeni cijene.
• Hipotekarni vrijednosni papiri podložni su kreditnom riziku, neizvršenom riziku, riziku prijevremene otplate koji djeluje slično riziku poziva kada se vaš glavni zajam vrati prije navedenog dospijeća, rizika proširenja, suprotnost od rizika prijevremene otplate i kamatni rizik.
• Ovaj Barclays Capital američki indeks ukupnih obveznica predstavlja vrijednosne papire koji su SEC registrirani, oporezivi i denominirani u dolaru. Indeks pokriva tržište fiksne stope obveznica u SAD-u, s indeksnim komponentama za državne i korporativne vrijednosne papire, vrijednosne papire hipoteke i vrijednosne papire koji se temelje na imovini.
• Vlada SAD-a jamči za pravovremenu glavnicu i kamate, no ovo se jamstvo ne odnosi na prinos niti štiti od gubitka glavnice ako se obveznice prodaju prije plaćanja svih hipotekarnih hipotekarnih kredita.