Velika depresija II? Zašto je vrlo nevjerojatno

Moja tvrtka LPL Financial je upravo objavila svoj Outlook za 2009. Ovdje je jedan od umetaka koji se bavi vjerojatnosti neke druge velike depresije. Malo tehničke, ali dobre informacije. Ako želite cijelo izvješće kao PDF, samo me kontaktirajte i rado bih vam poslati e-poštom.

Velika je depresija došla zbog ozbiljnih pogrešaka u gospodarstvu i monetarnoj politici koja je složila ono što je već bilo u ozbiljnoj recesiji. Zapravo, prema Nacionalnom zavodu za ekonomsku istragu, NBER, službeni datumski redatelj američkih recesija, došlo je do dviju glavnih povratnih pozadina recesije u kasnim 1930-ima s značajnim oporavkom u sredini. Gospodarstvo i regulatorno okruženje tridesetih godina prošlog stoljeća daleko su od današnjeg, ali može li se ponovno pojaviti velika velika depresija? Vjerujemo da ne možemo, no važno je razumjeti zašto se 30. veljače pojavila velika depresija, kao i lekcije koje to iskustvo nudi danas.

Postoji nekoliko ključnih elemenata recesije.

Uslijedio je oporavak koji je započeo 1933. godine, ali je prekinut 1937. Tijekom oporavka, industrijska proizvodnja u SAD-u 1937. i 1938. porasla je za 121% prije ronjenja na nosu. Uz to, stopa nezaposlenosti slijedila je slično gore, dolje, a zatim natrag up uzorak.

Glavni problem diljem Velike depresije bio je, po našem mišljenju, vrlo neučinkovita monetarna politika od strane Federalne rezerve. Kao što je prva recesija bila u tijeku sredinom 1929., Fed nije učinio ništa; zapravo lošije nego ništa, omogućilo je da se novčana sredstva ugovore i nisu ništa poduzeli kako bi podržali bankarski sustav. Fed bi trebao biti "zajmodavac posljednjeg utočišta", ali tada nije prihvatio tu ulogu. Njegova politika bila je posuditi rezerve bankama samo ako su ti zajmovi bili osigurani korporativnim dugom investicijskog duga. Ne bi čak prihvatio državne vrijednosnice kao kolateral.

Deepening recesija

Kako se recesija produbila, sve veći broj korporativnih duga na bilanci banaka pao je ispod investicijske ocjene. Kada su depozitori počeli povlačiti novac iz banaka, Fed je odbio dati bankama dovoljno posuđene pričuve kako bi se zadovoljile depozite, a započeo je val obnove bankovnih kvarova. Međutim, između 1936. i 1937. Fed je udvostručio obvezne pričuve banaka. Potražnja od strane Fed-a za veće pričuve potaknula je drugi val bankovnih kvarova, a još jedna duboka recesija zauzela. Industrijska proizvodnja opet je pala, realni se BDP ponovno smanjio, a indeks cijena BDP-a, koji je već padao oko 25% u prvoj recesiji, pao je ponovno u drugom.

Pogledajte monetarnu politiku

Dakle, iako je bilo nekoliko ozbiljnih pogrešaka u fiskalnim, regulatornim i trgovinskim politikama, vidimo da je glavni uzrok depresije da je Fed vrlo kontraproduktivna monetarna politika. Danas je monetarna politika snažno usmjerena u točno suprotnom smjeru - pravom smjeru. Tijekom protekla tri mjeseca, Fed je proširio rezerve banaka sa svoje normalne razine od oko 45 milijardi dolara na više od 650 milijardi dolara, prihvaćajući upravo o svim imovinama koje banke imaju kao kolateral za zajmove. Fed je također u procesu generiranja velike ekspanzije novčane mase, pri čemu je monetarna baza gotovo udvostručena tijekom posljednja tri mjeseca. M1 je porastao za 9% tijekom posljednja tri mjeseca. S obzirom na ove akcije, zajedno s mnogo poboljšanim fiskalnim, regulatornim i trgovinskim politikama, smatramo vjerojatnost povratka "Velike depresije 1930-ih godina" vrlo malo vjerojatno. Ne ponoviti 1930. godine Da bi Sjedinjene Države stupile u depresiju poput one u tridesetim godinama prošlog stoljeća, morale bi se napraviti velike i pravovremene pogreške u politici. Ne mislimo da će ove pogreške biti napravljene, ali žele ukratko opisati što bi one mogle biti i kako će utjecati na gospodarstvo i tržišta.

Pogreške u politici uključuju:

• Fed je preokrenuo kurs i povećavao stope tijekom 2009.
• Fed podiže obveznu pričuvu banke.
• Fed je naglo prekinuo program obnove koji je već počeo.
• Val globalnog protekcionizma.
• Uklanjanje TARP-a i srodnih mjera za stambenu i stambenu štednju.
• Posljedice tih grešaka u politici za gospodarstvo i tržišta uključuju:
• Realni BDP pada na godišnjoj razini od 7% po tromjesečju za cijelu 2009. godinu.
• Stopa nezaposlenosti raste za 25%.
• Deflacija zahvaća sve cijene imovine.
• Nafta se približava 5 dolara po barelu.
• Masivni korporativni i osobni propusti - veći od 20% -25%
• Socijalni nemiri povećavaju se u Sjedinjenim Državama, uz nastavak porasta društvenih poremećaja u inozemstvu.
• Američki dolar diže zbog bijega prema kvaliteti.
• Eurozona se raspada.
• Zlato raste.

Tržišta kapitala: Pod drugom velikom depresijom vjerujemo da bi indeks S & P 500 pasti na razinu od 360, a potaknuta je s 8 omjerom cijene do zarade (P / E) u sljedećih 12 mjeseci očekivane zarade po dionici (EPS) od oko 45 USD u 2010 i prinos dividende od 5% do 7%. Za kontekst, ovo bi bilo dodatno smanjenje od 60% od trenutačnih razina i izbrisalo bi 12 godina rasta zarade. Indeks će vjerojatno biti tu tamo za sljedećih nekoliko godina. Ako se otkrije scenarij "potpuno oštećenog samopouzdanja bez kraja na vidjelo", investitori bi se usredotočili samo na najviše obrambene poticaje zarade, a relativna učinkovitost klasa imovine bitna je za veličinu gubitaka u svim klasa imovine.

Fiksna tržišta: Očekivali bi da bi prinosi na T-računima bili negativni i očekivati ​​da će 10-godišnji Treasury Bill trgovati ispod 1% i kretati se blizu 0%. Investitori bi tražili svaki i siguran utočište, a vlada izdala i zajamčena dug bi bila mjesto za kretanje. S prinosom od 0% ili negativnim, ulagači bi plaćali vladi da zadrže svoj novac.
Međutim, investitori priznaju da je znanje njihove imovine sigurna vrijedi cijenu.