Je li općinsko obvezničko osiguranje mrtvo?

Uloga općinske obvezne osiguranja i dalje pada na općinskom tržištu, s osiguranim obveznicama koje čine samo 11% godišnjeg novog izdavanja do srpnja.

• Ambac, jedan od najvećih obvezničkih osiguravatelja, u srpnju je ponovno poništio na "junk" teritorij, a od deset osiguravatelja općih obveznica, samo tri imaju financijsku snagu AA ili više.
• Neke pozitivne vijesti mogu se naći na horizontu za investitore koji traže najvišu ocijenjenu municipalnu obveznicu, ali malo je vjerojatno da će se osiguranje vratiti na predkriznu ulogu koju je igrala na općinskom tržištu.
• Iako je smanjena uloga osiguranja negativna, smatramo da nije dovoljno da nadoknadi pozitivne aspekte vožnje na tržištu komunalnih obveznica.

Uloga osiguranja obveznica i dalje pada na općinskom tržištu, s osiguranim obveznicama koje čine samo 11% godišnjeg novog izdavanja do srpnja. Prije početka financijske krize u 2007., osiguravatelji komunalnih obveznica poduprli su otprilike polovicu cjelokupnog komunalnog tržišta. Godine 2008., osiguravatelji općinskih obveznica počeli su izgubiti status AAA statusa, budući da su projicirani gubici na složenim vrijednosnim papirima s hipotekama uzrokovali padove s Moody's i S & P. Za izdavatelje obveznica, osiguranje od tvrtke s manje od AAA rejtinga ponudilo je malu vrijednost. Postotak novootvorenih osiguranih obveznica pao je na 18% u 2008. i do 11% do sada u 2009. prema Bloombergu.

Više bezvrijedno u općinskom carstvu

Negativne naslove nastavile su se u srpnju, budući da je Ambac, jedan od četiri najveća osiguravatelja obveznica, ponovno ušao u "junk" teritorij. Ambacove ocjene smanjene su na Caa2 od strane Moody's i CC-a od strane S & P-a, a padovi su prisilili tvrtku odgoditi planove za odvajanje svog općinskog osiguranja od svog strukturiranog hipotekarnog poslovanja s vrijednosnim papirima u novu, održiviju tvrtku. Od glavnih osiguravatelja općih obveznica, samo tri imaju ocjenu AA ili bolje. U tablici 1 "Credit Watch" ukazuje na moguću promjenu rejtinga u nadolazećim tjednima ili mjesecima; "Outlook" ukazuje na vjerojatne smjerove s višegodišnjim ocjenama tijekom idućih šest do dvanaest mjeseci; i "Razvoj" podrazumijeva da je moguće bilo kakva promjena (pozitivna, negativna ili nijedna).

Moody's je preuzeo posebno tešku put prema općinskim osiguravateljima, navodeći da model osiguranja samo općine nije održiv. Iako je obrazloženje agencije za ocjenjivanje bilo manje od čiste i možda politički motivirano, Moody's vjeruje da AAA-rating nije dostupna za bilo koju tvrtku s obzirom na nesigurnost inherentnih njihovim poslovnim modelima.

Učinak tržišta negativnih vijesti, poput naslova Ambac, postao je prigušen 2009. godine. Većina osiguranih obveznica već je trgovala u odnosu na njihove temeljne ocjene. Osiguravatelji su uvelike vodili brigu o općinskom poslovanju (za razliku od mnogobrojnih poslova hipoteke) i usredotočeni na izdavače s većom kvalitetom. Otprilike 90% osiguranih obveznica nosi temeljni rejting od A ili bolje, tako da osiguravateljski pad ispod A uzrokuje manji broj odgovarajućih smanjenja obveznica. Dakle, iako je smanjenje vrijednosti tvrtke Ambac rezultiralo nekim naknadnim smanjenjem obveznica, ocjene o većini obveznica Ambac osiguranih nisu bile promijenjene. Osigurana općinska obveznica ocjenjuje se na višoj razini od osigurateljevog rejtinga ili njegovog temeljnog rejtinga (ocjena koja se temelji isključivo na kreditnom profilu općine).

Što je sljedeće za općinsko osiguranje od kamata?

Budući da ne postoji ekonomska vrijednost od osiguranja obveznica, osim ako ne rezultira barem ocjenom A za obveznicu, mnogi osiguravatelji koji su ocijenjeni ispod BBB sada su u načinu "otjecanja". U otjecanju, osiguravatelji ne potpisuju nove poslove (kao što je to slučaj s Ambacom) i jednostavno prikupljaju novac na već napisane premije osiguranja. Tijekom nekoliko godina, osiguravatelj se nada da će premija biti dovoljna za nadoknadu potencijalnih gubitaka na svim zahtjevima, a zatim pokušati ponovno uspostaviti posao ili jednostavno vratiti bilo koji višak prihoda vlasnicima udjela i / ili obveznicima.

Osiguravatelj je i dalje obvezan platiti potraživanja (tj. Zadana ili propuštena kamata), čak i ako su u kretanju, budući da održavaju određene zahtjeve za plaćanje. S obzirom na potencijalne planove potraživanja prema postojećoj osnovnoj osnovici (osobito onih koji podliježu izloženosti hipoteku sub-prime), neizvjesno je hoće li ti osiguravatelji biti u mogućnosti ispuniti buduće zahtjeve. Osiguravatelj obveznica je dužan ispuniti sve propuštene kamate, no otplata glavnice, u slučaju neispunjavanja obveza, nije izvršena do dospijeća ili dok se ne riješi stečaj, ovisno što se dogodi prije.

Potencijalni pozitivni

Potencijalni novi osiguravatelj i mogući novi savezni zakonodavstvo mogli bi biti pozitivni događaji za investitore koji traže najkvalitetnije općinske obveznice. Općina i osiguravajuća korporacija (MIAC), koju podupire investicijska banka Macquarie Group i privatna dionička tvrtka Citadel, pokušava ući na tržište tijekom narednih mjeseci kao AAA-rated, općinski obveznica samo osiguravatelja. Povećanje baze AAA-rated obveznica bi doveo više investitora na općinskom tržištu.

Odbor za financijske usluge Doma predložio je da bi ove jeseni glasovao dva zapisa koji bi mogli utjecati na ocjene općinskih obveznica:

• Zakon o pravednosti općih obveznica zahtijevao bi rejting agencijama da stope komunalnih obveznica više dosljedno slijede drugim obveznicama, kao što su korporativne obveznice.Budući da su municipalne obveznice investicijskih razreda pokazale znatno nižu stopu od usporedivih korporativnih obveznica, ovaj uvjet mogao bi rezultirati jednosatnim nadogradnjama za tisuće municipalnih obveznica. Moody's je bio postavljen za provedbu takvog plana prošle jeseni, ali je na neodređeno vrijeme odgodio provedbu zbog kreditne krize i recesije.

• Zakon o pojašnjenjima osiguranja od općih obveznica stvorio bi federalni financijski jamac za reosiguranje obveznica koje podupiru samo osiguravatelji općinskih društava. Međutim, predloženi iznos dolara od 50 milijardi dolara relativno je mali i može imati ograničen učinak.

Čak i ako ti događaji dođu do ostvarenja, ne očekujemo da će osiguranje obveznica vratiti svoj status prije krize. Općinsko tržište obveznica nastavlja napredovati bez obzira na to.

Smatramo da će se skup u općinskim obveznicama nastaviti, čak i sa pitanjima osiguranja dugotrajnim, ali s postupnim tempom. Smanjena uloga općinskog osiguranja obveznica jedan je od razloga zbog čega su komunalne procjene i dalje povoljne po povijesnim normama unatoč impresivnom skupu do sada ove godine. Čak i bez osiguranja, visokokvalitetne komunalne obveznice pokazale su vrlo niske neplaćene stope. Općinsko tržište i dalje ima koristi od povoljne ravnoteže ponude i potražnje, atraktivnih vrednovanja i mogućnosti viših poreznih stopa. Zajedno, ovi čimbenici bi trebali prevagnuti od nesigurnosti. Dugoročno, istekivanje Bushovih poreznih olakšica u 2010. samo bi moglo nadoknaditi nedostatak osiguranja i biti katalizator još uvijek viših vrednovanja komunalnih obveznica.

VAŽNE OBJAVE

• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena za pružanje konkretnih savjeta ili preporuka za bilo kojeg pojedinca. Da biste utvrdili koja ulaganja (e) mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Svi referentni rezultati su povijesni i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti.
• Ni LPL Financial niti ni jedna od njegovih povezanih društava ne raspolažu tržištem u investiciji o kojoj se raspravlja niti LPL Financial ili njegovi povezani članovi ili njegovi časnici nemaju financijski interes za bilo kakve vrijednosne papire izdavatelja čija se investicija preporučuje niti LPL Financial niti njegovi podružnici nisu uspjeli ili su surađivali - upravljala javnom ponudom bilo kojeg vrijednosnog papira izdavatelja u proteklih 12 mjeseci.
• Vlada SAD-a jamči državne obveznice i trezorske zapise o pravodobnoj isplati glavnice i kamata i, ako se drže do dospijeća, nude fiksnu kamatnu stopu i fiksnu glavnicu. Međutim, vrijednost dionica fondova nije zajamčena i neće se mijenjati.
• Tržišna vrijednost korporativnih obveznica će varirati, a ako se obveznica proda prije dospijeća, prinos ulagatelja može se razlikovati od oglašenog prinosa. Obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati ​​s povećanjem kamatnih stopa i podložne su dostupnosti i promjeni cijene. Visoka kamatna stopa / junk bondovi nisu investicijski vrijednosni papiri, uključuju značajne rizike i općenito bi trebali biti dio diversificiranog portfelja sofisticiranih investitora. Vlada SAD-a jamči za pravovremenu glavnicu i kamate, no ovo se jamstvo ne odnosi na prinos niti štiti od gubitka glavnice ako se obveznice prodaju prije plaćanja svih hipotekarnih hipotekarnih kredita.
• Muni obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjiti s porastom kamatnih stopa. Prihodi od kamata mogu biti podložni alternativnom minimalnom porezu. Federalno bez poreza, ali se mogu primijeniti i drugi državni i državni i lokalni porezi.
• Ulaganje u investicijske fondove uključuje rizik, uključujući mogući gubitak glavnice. Ulaganja u specijalizirane industrijske sektore imaju dodatne rizike, koji su obrisi u prospektu.
• Ulaganje u dionice uključuje rizik uključujući gubitak glavnice.