Je li izdavanje FDIC-backed korporativnih obveznica već Peaked?

fotografija kenyeea

U studenom 2008. godine FDIC je pokrenuo program Privremene likvidnosti (TLG) kako bi se izdavačima duga korporativnih banaka financiralo tijekom izrazito nelikvidnih i nestabilnih tržišnih uvjeta. Banke koje su sudjelovale u programu morale su platiti naknadu, ali je nadoknadio znatno niži troškovi posudbe izdavanja TLG duga umjesto tradicionalnih korporativnih obveznica. Jamstvo FDIC-a za otplatu glavnice i kamata koje daje obveznice AAA-rejtanstvo istječe u prosincu 2012., tako da obveznice moraju zrele do tog datuma. TLG korporativne obveznice smatraju se agencijskim obveznicama, kao što su tradicionalni dužnički vrijednosni papiri Fannie Mae i Freddie Mac te su stoga uključeni u indekse državnih obveznica.

Prema veličini tržišta od oko 340 milijardi dolara prema FDIC-u, program TLG je bio uspješan, no daljnja poboljšanja na kreditnim tržištima sugeriraju da će buduća izdavanja možda biti ograničena:

• Banke su prebacujući fokus na izdavanje ne-FDIC zajamčenih tradicionalnih korporativnih obveznica.
• FDIC je nedavno uklonio planove za proširenje jamstva do 10 godina.
• Mi i dalje podržavamo MBS u državnim obveznicama, ali dug TLG Corporate čini dobru alternativu za ulagače koji traže diverzifikaciju među državnim obveznicama.

Izlazak iz TARP-a

Banke se odvajaju od izdavanja korporativnih izdanja TLG iz FDIC-a iz nekoliko razloga. Prvo, izdavanje neotvarenog duga jedan je od preduvjeta povratiti TARP sredstva vladi. Izlazak iz neozbiljanih TARP ograničenja je fokus banaka. Drugo, oslanjanje na programe državne potpore može prenijeti osjećaj slabosti na tržišta. Banka koja se percipira kao slaba svibanj morati platiti više kako bi uložila kapital u budućnosti ili se suočila s poslovnim rizikom koji bi klijenti mogli voljno poslovati samo sa "jake" banke. Treće, pažljivo upravljanje dugom sugerira širenje našeg dospjelog profila duga, iako je izdavanje TLG privlačno financiranje vozila. I na kraju, prodajom sadašnjeg neuglađenog duga, banke iskorištavaju značajno poboljšanje tržišta duga poduzeća i povećanje apetita rizika ulagača. U proteklih nekoliko tjedana JP Morgan, Morgan Stanley, Goldman Sachs, US Bancorp, American Express, pa čak i ranije protjerana Bank of America i Citigroup, sve su u stanju izdati ne-zajamčene, tradicionalne korporativne obveznice.

Dana 15. svibnja FDIC je najavio da je ukinuo planove za proširenje jamstva za dug do 10 godina, što upućuje na to da korporativni izdavatelji više ne trebaju pomoć. Negativno reagiranje na korištenju sredstava poreznih obveznika kako bi se pomoglo velikim korporacijama povećalo se, a vlada, suočena s rastućim deficitom, postupno pokušava ukloniti poticaj onim područjima tržišta koja više nije potrebna. FDIC je već jednom do prosinca 2012. (3,5 godine) od lipnja 2012. proširio jamstvo TLG-a, ali je dulje produženje do 10 godina sada izvan tablice. Korporacije su do listopada 2009. izdale dug TLG-a.

Prva ponuda TLG korporativnih obveznica došla je na tržište pri relativno širokoj prednosti prednosti usporedivih dospjelih trezorskih obveznica od 2,0%. Pitanja su dobro primljena, a prednost prednosti (ili "širenje") se smanjila na 1,7% u roku od nekoliko dana. Stalna potražnja jer je suženi prinos širi na trenutne razine od 0,25% do 0,70% iznad usporedive riznice. Ta je razlika još uvijek veća od prednosti prednosti od 0.18% do 0.35% na usporedivom Agencijskom dugu, ali svakako nije blizu širokoj razini prije nekoliko mjeseci.

Spread se nastavlja uskim

Ove uske razine širenja vjerojatno će ustrajati, što podrazumijeva relativno visoku procjenu vrijednosti, budući da cijeli sektor Agencije i dalje ima koristi od kupovine Federalnih rezervi (Fed) i potražnje ulagača za alternativne oblike vladinih obveznica. Fed je usred programa kupnje agencije od 200 milijardi dolara u pokušaju da zadrži troškove posudbe za Fannie Mae i Freddie Mac i posredno potiče tržište stanovanja. Fannie Mae i Freddie Mac posudile su agencijsko tržište kako bi financirale kupnju stambenih hipoteka. Fed kupnja dovela je do uskih raspodjele agregatnih prinosa, što je zauzvrat pomoglo da se uske TLG korporativne prinose širi u trezorove. Osim kupnje FED-a, ulagači su zadovoljni čak i malom prednošću prinosa na niske raspoložive riznice s obzirom na FDIC podršku.

Dinamika opskrbe također će vjerojatno podupirati tekuće procjene budući da se korporacije skreću od izdavanja zajamčenih duga koji ograničava rast. Kao što je spomenuto, korporativni dug TLG-a i dalje je atraktivno sredstvo za financiranje korporacija, pa će izdavanje nastaviti, ali vjerojatno i sporije. Neke banke imaju neiskorištene kapacitete, dok neka nedavno odobrena banka holdinga još nisu izdala dug TLG-a. Za tjedan koji je završio 15. svibnja izdavanje TLG-a iznosilo je 4,6 milijardi dolara, što je prema Bloombergu iz tjednog prosjeka za 2009. godinu oko 10 milijardi dolara.

Mi i dalje favoriziramo MBS među državnim obveznicama, ali TLG Corporate Debt čini dobru alternativu za ulagače koji traže diverzifikaciju među državnim obveznicama. TLG Corporate Debt će i dalje biti neizravno podržan od strane agencije Fed agencije, a osiguravajući inkrementalno veći prinosi od bilo koje agencije ili trezora. Vrednovanje, mjereno suženim spreadovima prinosa, relativno je visoka, ali povoljna dinamika ponude i potražnje trebala bi nastaviti podržavati procjene i sadašnje raspodjele prinosa TLG korporativnih obveznica.

VAŽNE OBJAVE

• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena za pružanje konkretnih savjeta ili preporuka za bilo kojeg pojedinca. Da biste utvrdili koja ulaganja (e) mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Svi referentni rezultati su povijesni i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti. Ni LPL Financial ni bilo koji od njegovih povezanih društava ne raspravljaju o tržištu ulaganja koja se raspravlja, niti LPL Financial ili njegovi povezani članovi ili njegovi časnici imaju financijski interes za bilo kakve vrijednosne papire izdavatelja čija se investicija preporučuje kako LPL Financial niti njegovi podružnici nisu uspjeli ili sufinancirao javnu ponudu bilo kojeg vrijednosnog papira izdavatelja u proteklih 12 mjeseci.
• Vlada SAD-a jamči državne obveznice i trezorske zapise o pravodobnoj isplati glavnice i kamata te, ako se drži do dospijeća, nude utvrđenu stopu povrata i utvrđenu glavnu vrijednost. Međutim, vrijednost dionica fondova nije zajamčena i neće se mijenjati.
• Tržišna vrijednost korporativnih obveznica će varirati, a ako se obveznica proda prije dospijeća, prinos ulagatelja može se razlikovati od oglašenog prinosa. Obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati ​​s povećanjem kamatnih stopa i podložne su dostupnosti i promjeni cijene. Visoka kamatna stopa / junk bondovi nisu investicijski vrijednosni papiri, uključuju značajne rizike i općenito bi trebali biti dio diversificiranog portfelja sofisticiranih investitora. Vlada SAD-a jamči za pravovremenu glavnicu i kamate, no ovo se jamstvo ne odnosi na prinos niti štiti od gubitka glavnice ako se obveznice prodaju prije plaćanja svih hipotekarnih hipotekarnih kredita.
• Muni obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjiti s porastom kamatnih stopa. Prihodi od kamata mogu biti podložni alternativnom minimalnom porezu. Federalno bez poreza, ali se mogu primijeniti i drugi državni i državni i lokalni porezi