Jedan korak dalje - perspektive tržišta obveznica

Prošlotjedno izvješće o zaposlenosti gurnulo je Federal Reserve (Fed) jedan korak bliže kupnji velikih obveznica. Izvješće o poslovima rujna bilo je samo malo slabije od predviđanja konsenzusa, ali daleko od dovoljno snažne za uvjeravanje političara iz FED-a da gospodarstvo neće imati koristi od druge doze lijekova. Iako se vjerojatnije da će kupnje obveznica Fed postajati sve vjerojatnije, ostaju mnoga pitanja o tome kako točno Fed provodi takav program. Nove bore pojavile su se prošlog tjedna, budući da su sudionici na tržištu obveznica raspravljali o mogućnosti ciljanja kamatnih stopa. Mogućnost kupnje obveznica ostat će pozitivna snaga za kvalitetnim obveznicama. I dalje vjerujemo da će ekonomski osjetljive obveznice imati više koristi od kupnje Fed.

Kratka cijena na trezorskoj razini nastavila je s marširanjem i prinosi su se smanjili za 0,07% na 0,15% (prema Bloombergu), kako je izvješće o rujnu prošle godine približilo Fed jedan korak u kupnji velikih obveznica. Cijene rizika trezorske inflacije zaštićene vrijednosnice (TIPS) povećale su se čak više nego uobičajene trezorske riznice, budući da su ulagači tražili zaštitu od inflacije na pretpostavci da će Fed kupiti generirati buduću inflaciju. Prinos prinosa na investicijske klase korporativnih obveznica i obveznica s visokim prinosom odbio je tjedan jer su kupnje Fed-a promatrane kao pozitivne za ekonomski osjetljive obveznice.

Koncept ciljanja kamatnih stopa pojavio se kao nova bora koju Fed može provoditi u provedbi velikih kupnji obveznica. Prema ciljanju kamatnih stopa, Fed će u biti nastojati postaviti gornju granicu prinosa određene sigurnosti trezora. Na primjer, Fed može ciljati 2,0% strop na 10-godišnju riznicu ili 1,0% cilj na 5-godišnju riznicu bilješku. Dok razina može varirati, fokus dospijeća vjerojatno će biti u rasponu od 2 do 10 godina

Riznice, budući da su ti vrijednosni papiri mjerila za mnoštvo potrošačkih kredita, kao što su hipoteke, auto krediti i kreditne linije kućanstava.

Potencijalne prednosti ciljanja kamatnih stopa su:

Jasnoća:

Umjesto da samo provode kupnje trezora s ciljem općenito smanjenja tržišnih kamatnih stopa, navođenje specifične razine prinosa čini ciljeve Fed-a jasnije. Ovisno o tome koliko je trenutna stopa daleko od cilja Fed-a, investitori će znati koliko je sila Fed namjerava izvršiti kako bi postigla željenu kamatnu stopu. Ulagači bi tada bili obeshrabreni prodajom ako bi se prinos prevalio previše iznad cilja i, obrnuto, investitori bi mogli kupiti u očekivanju kupnje Fed. Na taj način, Fed bi mogao koristiti tržište obveznica kao saveznik u traženju njegovih ciljeva i možda postizanje istog cilja politike bez da mora kupiti onoliko dugova na otvorenom tržištu.

Cijena:

Objavljujući cilj prinosa, Fed možda neće morati najaviti određeni iznos dolara. Postavljanje cilja omogućuje Fedu ulazak na tržište na neophodnoj osnovi kako bi se postigla željena stopa. Europska središnja banka (ECB) slijedila je sličnu logiku u pogledu kupnje pogođenih europskih državnih obveznica. Kupnja je u početku bila znatna, a potom se smanjivala kad su se strah povukli i vlade su učinkovito financirale na sekundarnom tržištu, a kasnije su se u rujnu povećale zbog zabrinutosti među odabranim izdavateljima.

Fed predsjednik Bernanke već je izrazio svoje odobrenje za ciljanje kamatnih stopa kao opciju. Bernanke, u poznatom govoru 2002. godine, "Deflacija: uvjerite se da se ovdje ne događa", izjavio je da "preferira" ciljanje kamatnih stopa kao metodu smanjenja prinosa od trezora i, pak, niže ključne kamatne stope na zajmovi javnog i privatnog sektora i drugi dugovi.

Veliki program kupnje obveznica vjerojatno će i dalje pomoći u korist ekonomski osjetljivijih sektora kao što su korporativne obveznice za investicijske kredite i obveznice s visokim prinosom. Krajem 2008. Fed je snižavao stopu Fed fondova u rasponu od 0,0% do 0,25%, a slijedi postojeće kupnje hipotekarnih vrijednosnih papira (MBS) s kupnjom trezorskih zapisa. Tijekom 2009. ove aktivnosti prisilile su investitore na dulje rokove u potrazi za višim prinosima. To je, pak, stvorilo domino efekt, koji je prisilio državne obveznice investitora da kupuju veće prinose korporativne i visoke prinos obveznice. Vjerujemo da će veliki obujam kupnje programa imati isti utjecaj ovaj put kada nezasitna potraga za prinosom ulaže ulagače u segmente tržišta obveznica s višim prinosom. Osim toga, niži prinosi će proširiti postojeći trend izdavatelja investicijskih i visokih prinosa refinanciranjem postojećeg duga s nižim kamatnim troškovima čime će se smanjiti ukupni troškovi.

Tri tjedna ostaju do sljedećeg sastanka političkih odluka Fed 2. studenog, ali tržište obveznica već je počelo raditi Fed. Od 10. kolovoza, kada je Fed prvi put objavio da će prihodi od MBS biti ponovno uloženi u trezorske vrijednosne papire, cijene trezora su se povećale, a prinosi su se smanjili za 0,20% na 0,40%. Polovica smanjenja prinosa došla je nakon sastanka političkih odluka 21. rujna kada je Fed istaknuo da je inflacija ispod njihovog cilja.

Premda je potencijalna implementacija Fedove veze o kupnji obveznica nepoznata i mogla bi dovesti do nestabilnih uvjeta, izglede za velike Fedove kupnje, kako podrazumijevane tako i stvarne, pomažu u podržavanju visokih cijena obveznica i zadržavanja niskih prinosa.Vjerujemo da će prinos od 10 godina biti u rasponu od 2,0 do 2,5 posto, dok se naredna tjedna ne pojavi još jasnoća oko "kako" Fed nabave. Iza sastanka Fed-a, i dalje očekujemo visoku kvalitetu prinosa kako bi ostali niski s bilo kojim porastom prinosa vjerojatno ograničenih s obzirom na izglede kupnje Fed. Stoga, svaki porast 10-godišnjeg prinosa vjerojatno je ograničen na 2,75% ili 3,00%, prema našem mišljenju, sve dok Fed kupnje ostaju mogućnost.

——————————————————————————————————————————

• VAŽNE OBJAVE
• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena pružanju niti ih treba tumačiti kao pružanje posebnih investicijskih savjeta ili preporuka za bilo koje pojedince. Da biste utvrdili koja vam ulaganja mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Sve izvedbe navedene su povijesne i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti.
• Visoka dobit / junk bondovi nisu vrijednosni papiri za ulaganja, uključuju značajne rizike i općenito bi trebali biti dio diversificiranog portfelja sofisticiranih investitora. Obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati ​​s porastom kamatnih stopa, ovisno o raspoloživosti i promjeni cijene.
• Državna vlada jamči državne obveznice i trezorske zapise o pravodobnoj isplati glavnice i kamata, a ako se drži do dospijeća, nude fiksnu stopu povrata i fiksnu glavnicu. Međutim, vrijednost udjela fonda nije zajamčena i neće se mijenjati.
• Vrijednosni papiri temeljeni na hipoteku podložni su kreditnom riziku, neizvršenom riziku, riziku prijevremene otplate koji djeluje slično riziku poziva kada se vaš glavni zajam vrati prije navedenog dospijeća, rizika proširenja, suprotno od rizika prijevremene otplate i kamatni rizik.
• Vrijednosni papiri zaštićen od inflacije (TIPS) pomažu u uklanjanju rizika inflacije u vašem portfelju jer se glavnica prilagođava polugodišnje za inflaciju temeljenu na indeksu cijena potrošača - istodobno osiguravajući stvarnu stopu povrata zajamčenu od strane američke vlade.