Tržište obveznica Energizer

Tržište obveznica nastavlja i odlazi 2010. godine. Visoka kvaliteta domaćeg tržišta obveznica donijela je još četvrtinu dobrih rezultata s Barclays Aggregate Bond Indexom koji je u četvrtom tromjesečju vratio 2,5%, a krajem rujna 7,9%. Očekujemo da će se performansi usporiti tijekom četvrtog tromjesečja, jer sada ni niža razina prinosa podrazumijeva niže povrate. Međutim, Federal Reserve (Fed) može osigurati dodatni katalizator ako središnja banka širi obvezničke kupnje u pokušaju poticanja gospodarstva i vidimo ograničenu slabost tržišta obveznica tijekom četvrtog tromjesečja.

Rising Tide podiže sve jedrilice

Gotovo svi sektori tržišta obveznica su imali koristi od pada prinosa obveznica i odgovarajućeg porasta cijena obveznica. Stalni pad kamatnih stopa omogućio je tržište obveznica s lijepim repnim vjetrom tijekom trećeg tromjesečja. Srednje i dugoročne cijene obveznica najviše su imale koristi od pada prinosa, dok su kratkoročni prinosi obveznica bili prigušeni zbog kratkoročnih kamatnih stopa na stropnoj dionici koja nije odgovarala padu srednje i dugoročnih prinosa. Među sektorima vladinih obveznica, MBS (Mortgage-Backed Securities) zaostaje jer su strahovi na refinanciranju vala doveli do slabosti cijena kasnije u tromjesečju.

Više ekonomski osjetljive obveznice s visokim prinosom i dospjelim tržišnim dugom (EMD) nadmašile su visoku kvalitetu obveznica tijekom razdoblja. Strahovi kvalitete kredita zbog europskog problema duga opadali su tijekom ljeta, potaknuvši ulagače da se usredotoče na snažne osnovne osnove i atraktivne procjene. Potražnja od ulagača koji traže dohodak također je koristila oba sektora. Inozemne obveznice, koje nisu bile zaštićene za kretanje devizama, dobro su se odigrale i euro se oporavio, a strahovi duga su se smanjili.

Performanse na tržištu municipalnih obveznica paralelno s tržištem oporezivih obveznica. Visoka kvaliteta srednje i dugoročne obveznice nadmašivala su kratkoročne obveznice, dok su obveznice općinskih visokih prinosa nadmašile vrhunske obvezničke obveznice. Iako je nastavio bubanj kočnica upozorenja o kvaliteti općinskih kredita, ulagači su prepoznali status visokog prioriteta većine plaćanja kamate na komunalne obveznice. Atraktivne procjene također su imale obveznice bez poreza.

Dok gledamo na četvrto tromjesečje, očekujemo usporavanje performansi obveznica. Benigna Federal Reserve i niska inflacijska okolina koja je koristila obveznice tijekom trećeg tromjesečja izgleda da će nastaviti; međutim vjerujemo da sada niža razina visokokvalitetnih prinosa obveznica već odražava ovu povoljnu pozadinu. Cijene obveznica mogu ostati relativno ograničene, budući da se Fedova politika i ekonomski podaci razvijaju. Prihodi od kamata, a ne aprecijacija cijena, stoga će biti veći pokretač povrata obveznica tijekom četvrtog tromjesečja.

Visoka stopa prinosa još uvijek je u korist

I dalje se bavimo ekonomski osjetljivim sektorima obveznica kao što su visoka stopa prinosa, investicijske korporativne obveznice i EMD. Na domaćem tržištu, izvješća o zaradi u drugom tromjesečju pokazala su da izdavatelji duga nastavljaju poboljšavati ključne mjerne podatke o kreditnoj kvaliteti. U prosjeku su tvrtke S & P 500 povećale svoj omjer pokrića kamatnih stopa i dodatno smanjio polugu. Krajem kvartala Moody's Investor Service izvijestio je da su američke korporacije aktivno refinancirale postojeće dospijeće duga. Iznos korporativnog duga s visokim prinosom i investicijskim kreditima koji dospijevaju između sredine 2010. i kraja 2012. smanjio se za 37%, odnosno za 18%. Ne samo da refinanciranje duga više kamate potencijalno dobro potiče na poboljšanje sposobnosti duga, već također daje korporacijama mogućnost izbjegavanja nestabilnih tržišta i izdavanje dugova s ​​nekonvencionalnim uvjetima.

Tržište s visokim prinosom nastavilo je imati koristi od snažnog pada zadanih vrijednosti, trend kojeg očekujemo nastaviti tijekom četvrtog tromjesečja. Moodyova 12-mjesečna zatezna kamatna stopa smanjila se na 5,0% krajem kolovoza, a Moody je prognozirao daljnji pad na 2,7% do kraja 2010. godine. S prosječnom prednosti prednosti od 6,4% iznad usporedivih blagajničkih zapisa od 22. rujna 2010. godine, vjerujemo da se procjene više ne nadoknađuju ulagačima zbog rizika od neispunjavanja obveza. Osim toga, prosječni prinos do dospijeća od 7,9% privlačan je onome što bi moglo biti vrlo malo povratno okruženje za obveznice.

Zemlje u nastajanju i dalje pokazuju snažniji ekonomski rast. Snažniji gospodarski rast pogoduje i za nastavak poboljšanja kvalitete kredita i povećanu sposobnost dostave dužničkih obveza. Međunarodni monetarni fond (MMF) predviđa da će izdavatelji EMD-a u prosjeku nastaviti s smanjivanjem tereta duga u odnosu na veličinu svojih gospodarstava, mjereno prema omjeru duga i BDP-a, do 2015. godine. Nije iznenađujuće, razvijene zemlje nastavit će se povećavati u istom razdoblju. Jača fiskalna pozicija pogoduje EMD-u. Međutim, slično kvalitetnim obveznicama, očekujemo da će najveći dio budućih poslova proizaći iz generiranja prihoda od kamata, budući da našim cijenama privlači, ali blizu fer vrijednosti.

Dvostruko dip recesija je rizik za našu sklonost ekonomski osjetljivijim vezama. Povratak recesiji vjerojatno bi doveo do još viših kvalitetnih obveznica i dodatnih dobitaka. Međutim, dvostruko recesija vjerojatno će dovesti do slabijeg podmirivanja ekonomski osjetljivijih veza, kao što su obveznice s visokim prinosom i EMD.

Nasuprot tome, snažan rast kamatnih stopa mogao bi dovesti do pada cijena obveznica i mogućnosti negativnih ukupnih prinosa.U takvom scenariju stavljamo malu vjerojatnost, jer Fed ostaje obvezan zadržati niske kamatne stope za "produženo razdoblje" i može se zabrljati na strani pružanja dodatnog poticaja putem proširenih kupnji obveznica. Čak i ako Fed ne objavljuje dodatne kupnje obveznica na sastanku za izradu politika u studenom, vjerojatno će reći da su spremni poduzeti dodatne mjere potrebne kako bi stimulirale gospodarstvo koje će zadržati mogućnost kupovine obveznica. Iako je smanjenje prinosa kao odgovor na kupnju Fed-a daleko od izvjesnog, očekivanja Fed-a, sporog rasta i niske inflacije vjerojatno će ograničiti slabost cijena obveznica.

Poput visokokvalitetnih oporezivih obveznica, vjerujemo da bi kvalitetni rezultati komunalnih obveznica mogli usporiti, budući da su prosječni prinosi komunalnih obveznica s prosjekom AAA u blizini povijesnih manjih. Znakovi slabosti pojavili su se kasno u četvrtini, jer je val novog izdavanja doživio mlaku potražnju. Niski prinosi uzrokovali su oklijevanje investitora, a ako trgovci obveznicama snižavaju cijene kako bi pomogli novim novim izdanjima, može doći do skromnog otkaza. Pozitivno, vrednovanja u odnosu na trezorove i dalje su atraktivne s dugoročnijim AAA-ovim poreznim obveznicama koje daju više od oporezive trezorske dionice. Na dugoročnije gledište, neravnoteža u potražnji i potražnji ostaje na snazi ​​s izdavanjem obveznica oslobođena od plaćanja poreza na tempo do kraja 2010. na najnižoj razini u gotovo desetljeću.

—————————————————————————————————

VAŽNE OBJAVE

• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena pružanju niti ih treba tumačiti kao pružanje posebnih investicijskih savjeta ili preporuka za bilo koje pojedince. Da biste utvrdili koja vam ulaganja mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Sve izvedbe navedene su povijesne i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti.
• Obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati ​​s porastom kamatnih stopa, ovisno o raspoloživosti i promjeni cijene.
• Vrijednosni papiri temeljeni na hipoteku podložni su kreditnom riziku, neizvršenom riziku, riziku prijevremene otplate koji djeluje slično riziku poziva kada se vaš glavni zajam vrati prije navedenog dospijeća, rizika proširenja, suprotno od rizika prijevremene otplate i kamatni rizik.
• Državna vlada jamči državne obveznice i trezorske zapise o pravodobnoj isplati glavnice i kamata, a ako se drži do dospijeća, nude fiksnu stopu povrata i fiksnu glavnicu. Međutim, vrijednost udjela fonda nije zajamčena i neće se mijenjati.
• Vrijednosni papiri zaštićen od inflacije (TIPS) pomažu u uklanjanju rizika inflacije u vašem portfelju jer se glavnica prilagođava polugodišnje za inflaciju temeljenu na indeksu cijena potrošača - istodobno osiguravajući stvarnu stopu povrata zajamčenu od strane američke vlade.
• Visoka dobit / junk bondovi nisu vrijednosni papiri za ulaganja, uključuju značajne rizike i općenito bi trebali biti dio diversificiranog portfelja sofisticiranih investitora.
• Tržišna vrijednost korporativnih obveznica će varirati, a ako se obveznica proda prije dospijeća, prinos ulagatelja može se razlikovati od oglašenog prinosa.
• Preferirana ulaganja u dionice uključuju rizik, što može uključivati ​​gubitak glavnice.
• Ulaganja na međunarodno tržište i na tržišta u nastajanju uključuju posebne rizike kao što su valutna fluktuacija i politička nestabilnost te možda neće biti pogodna za sve investitore.
• Ulaganje u strane vrijednosne papire uključuje posebne dodatne rizike. Ti rizici uključuju, ali nisu ograničeni na valutni rizik, politički rizik i rizik povezan s različitim računovodstvenim standardima. Ulaganje u tržišta u nastajanju može naglasiti ove rizike.
• Općinske obveznice podliježu raspoloživosti, cijeni i tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica padat će s porastom kamatnih stopa. Prihodi od kamata mogu biti podložni alternativnom minimalnom porezu. Federalno porezni, ali drugi državni i lokalni porezi mogu se primjenjivati.
• Krediti banaka su zajmovi dani ispod investicijskih društava za kratkoročno financiranje s višim prinosom od kratkoročnog duga i uključuju rizik.
• Zarada prije kamata, poreza, amortizacije i amortizacije (EBITDA) je u biti neto prihod s kamatama, porezima, deprecijacijom i amortizacijom koji se dodaje na njega i može se koristiti za analizu i usporedbu profitabilnosti između poduzeća i industrije jer eliminira učinke financiranja i računovodstvenih odluka.
• Ovaj Barclays Agregat indeks predstavlja vrijednosne papire koji su DZP registrirani, oporezivi i denominirani u dolarima. Indeks pokriva tržište američkih obveznica s fiksnim stopama na investicijske kredite, s indeksnim komponentama za državne i korporativne vrijednosne papire, vrijednosne papire za hipoteke i vrijednosne papire koji se temelje na imovini.