Teflon Bond

U svibnju je tržišna nemira koja je zgrabila i povukla oporezive visoke obveznice na jednu od svojih najgorih mjesečnih izvedbi rekordnih podataka, prema Barclaysovim podacima, nije se držala općinskih visokorizičnih obveznica. Čini se da je imunitet na promjenjivom trgovanju koji se dogodio u oporezivom tržištu s visokim prinosom, obveznice s visokim prinosom bez poreza dale su pozitivne ukupne povrate na svi, ali četiri dana tijekom svibnja prema podacima Barclaysovih indeksa. Taj se trend nastavio do lipnja, s nižim ocijenjenim municipalnim obveznicama koje nadmašuju svoje oporezive kolege. Općinske obveznice s visokim prinosom su najsnažniji sektorski obveznički sektor. Na današnjim financijskim tržištima na kojima niže rangirane obveznice svih vrsta sklone su se kretati na tržišnim previranjima, naročito je značajna neujednačenost između općinskih i oporezivih obveznica s visokim prinosom. Tri čimbenika pomažu objasniti postojanost općinskih visokorizičnih obveznica dok njihovi oporezivi rođaci žrtve volatilnosti tržišta.

• Povoljna ravnoteža ponude i potražnje. Kao što smo prethodno napisali, cijelo tržište općinskih obveznica, a ne samo obveznice ocijenjene ispod investicijske ocjene, imale su koristi od povoljne ravnoteže ponude i potražnje. Program Build America Bond (BAB) uklonio je nove izdanja koja bi normalno nastala u tradicionalnom tržištu oslobođenja od plaćanja poreza. Do kraja svibnja godišnje tradicionalno izdavanje općinskih izdataka oslobođeno od plaćanja poreza je gotovo 20% niže u odnosu na isto razdoblje 2009. godine te je u tijeku da završi 2010. na najnižoj razini u sedam godina. Opskrba se spušta tek prije nego što će se povećati porezne stope i vjerojatno potaknuti daljnju potražnju za općinske obveznice. Iako BAB program ima veći izravni utjecaj na komunalne usluge visokog stupnja, on je pridonio smanjenju ukupnih prinosa visokokvalitetnih komunalnih proizvoda i ulagača koji traže prisilni dohodak u tržište s visokim prinosom bez poreza.

• Komunalna visoka stopa obveznica obično zaostaje za poboljšanjem oporezivog tržišta obveznica s visokim prinosom. Nakon recesije 2001. i 2002. godine
  skandale korporativnih prijevara, tržište obveznica s oporezivom visinom prinosa odložilo se prije tržišta obveznica s visokim prinosom bez poreza. Prosječni prednosti ili rasprostranjenost komunalnih obveznica s visokim prinosom u odnosu na AAA-rated municipalne obveznice dostižu se nakon vrhunca u visokom prinosu
  Bond se širi (usporedivim trezorima) početkom 2000-ih. Dio toga je zbog zaostajanja prirode kako recesije utječu na općinske proračune.
  Porezni prihodi prvo se smanjuju u godini nakon recesije i dovode do smanjenja proračuna za narednu jednu do tri godine ovisno o težini. Dok se visina panike financijskog tržišta dogodila tijekom jeseni 2008, očekuje se nastavak općinskih proračunskih manjkova tijekom iduće godine. To pomaže objasniti zašto se oporezivim tržištima s visokim prinosom brže poboljšalo, što je vidljivo po oštrijoj kontrakciji spreadova prinosa, u odnosu na općinske visoke kamatne stope obveza, iako su obje dionice na približno isto vrijeme dionice.

• Bolja procjena. U vezi s gornjom točkom, vrednovanja općinskih visokovrijednih obveznica su atraktivnija u odnosu na oporezive visoke obveznice. Dobit od Barclays Municipal High Yield indeksa od 8. lipnja 2010. prevodi se na 10,5% oporezive ekvivalentne prinose za investitora u prvom 35% -tnom poreznom stupcu, iznad prinosa od 9,4% na oporezivom Barclays High-Yield Bond Indeks. Osim toga, prosječni prinos od 6,8 ​​posto na općinskim obveznicama s visokim prinosom u skladu je s njegovim povijesnim prosjekom, dok je prosječni prinos oporezivih visokorizičnih obveznica povišen na 9,4%, što je ispod dugoročnog prosjeka od 10,8%.

Obveznice će zrasti

Mjesec lipnja predstavlja neke izazove općinskim visokorizičnim obveznicama koje mogu ispucati štit oko tog sektora. Prvo, mjesec lipanj je jedan od najvećih mjeseci obveznica dospijeća na općinskom tržištu. Povijesno gledano, prva dva tjedna u lipnju često su bili svjedoci slabosti komunalnih obveznica, budući da ulagači sjede na marginama i procjenjuju stupanj novih izdavanja koji bi mogli proizlaziti iz općinskih izdavanja ili preuzimanja dospjelog duga. Napet novog izdanja koji ne zadovoljava dovoljnu potražnju za investitorom može smanjiti procjene vrijednosti obveznica. Taj se fenomen pojavljuje prvenstveno među obveznicama s višim ocjenama, ali slabost u visokim cijenama obveznica vjerojatno bi odjeknula i na općinske obveznice s visokim prinosom.

Drugo, kraj lipnja predstavlja kraj fiskalne godine za većinu država, a proces uravnoteženja proračuna mogao bi povećati negativne naslove. Većina državnih proračuna ostaje pod pritiskom, a političari obiju stranaka vjerojatno će navesti ozbiljne posljedice rezanja, ili ne rezanja, usluga i podizanja pristojbi i poreza. Dok su općinski proračuni zasigurno bili u vijestima, naslovi bi mogli dosegnuti groznicu, a strahovi općinskih kredita mogli bi se povećati. Bilo koja nervoza koja proizlazi iz proračunskih vijesti mogla bi opteretiti općinske visoke obveznice.

Povoljni su za komunalne obveznice

Ipak, dugoročno ostajemo povoljni za obveznice komunalnog visokog prinosa i dalje ih privlače. Dok će vjerojatno biti zadane
povećanje, vjerujemo da će ostati koncentrirani u najspekulativnijim komunalnim obveznicama - nezavisnim stambenim pitanjima koja bi trebala biti otplaćena naknadama koje se procjenjuju od mogućih vlasnika kuća. Mnogi od tih projekata nikada nisu dovršeni, a obveznice kasnije nisu ispunjavale obveze. Vjerujemo da aktivni upravitelj investicija može proći kroz tržište s visokim prinosom i pronaći atraktivne mogućnosti.Prosječni prinos proširen na municipalne obveznice ocijenjene AAA i dalje je veći od povijesnog prosjeka, što je 2,4%, a prosječni prinos od 6,8% pomoći će osigurati jastuk kada se kamatne stope napokon rastu. Nadalje, Rockefellerov institut za državne i lokalne financije nedavno je objavio da su državni prihodi u prvom tromjesečju 2010. po prvi put nakon trećeg tromjesečja 2008. porasli u odnosu na prošlu godinu. Dok su mnoge države još uvijek imale pad prihoda pogledati podatke kao znak da je općinska kreditna kvaliteta u procesu donošenja. Konačno, izglede za veće porezne stope na početku 2011. godine mogu pružiti dodatno povećanje.

VAŽNE OBJAVE

• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena za pružanje konkretnih savjeta ili preporuka za bilo kojeg pojedinca. Da biste utvrdili koja ulaganja (e) mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Svi referentni rezultati su povijesni i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti.
• Obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati ​​s porastom kamatnih stopa, ovisno o raspoloživosti i promjeni cijene.
• Ulaganja na međunarodno tržište i na tržišta u nastajanju uključuju posebne rizike kao što su valutna fluktuacija i politička nestabilnost te možda neće biti pogodna za sve investitore.
• Visoka prinos / junk bondovi nisu investicijski vrijednosni papiri, uključuju značajne rizike i uglavnom bi trebali biti dio diversificiranog portfelja sofisticiranih investitora.
• Barclays Capital High Yield indeks općinskih obveznica je neupravljani indeks sastavljen od obveznica koje nisu stupnjevane investicije, neodređene ili ocijenjene ispod Ba1 od Moody's Investors Service s preostalim rokom dospijeća od najmanje jedne godine.
• Općinske obveznice podliježu raspoloživosti, cijenama i tržištu, a kamatni rizik se prodaje prije dospijeća.
• Vrijednosti obveznica padat će s porastom kamatnih stopa. Prihodi od kamata mogu biti podložni alternativnom minimalnom porezu.
• Federalno neoporezivi, ali drugi državni i lokalni oporezivi svibanj primjenjuju.
• Ove informacije ne namjeravaju zamijeniti određene individualizirane porezne, pravne ili investicijske planove. Predlažemo da o kvalifikaciji poreznog savjetnika raspravite o specifičnim poreznim problemima.
• Izdavanje Build America Bonds-a (BAB) započelo je u travnju 2009. godine. Ovlašteni su od strane ARRA gospodarskog poticaja 2009. godine i mogu se izdati za kvalificirane infrastrukturne projekte. To su oporezive municipalne obveznice i smatraju se kategorijom obveznica. AAA-vrijednosne obveznice mjere se kod Moodys.