Kočnica i sidro

Jeste li ikada započeli svoj automobil, počeli voziti i primijetili da se osjeća malo tromo? Tako tromo da, kako bi se ubrzao, morate gurnuti pedalu na pod samo da se krene naprijed. Naravno, vaša prva misao je: zašto nisam skrenuo metalnu metalnu ploču zbog nečega što je zapelo za vrijeme ljetnog programa Cash for Clunkers? Tada ćete shvatiti da ste napustili parkirnu kočnicu; nakon čega ga pustite i krenete prema očekivanjima.

Ovo je izvješće o bijelom papiru koje je pripremio Burt White, glavni investicijski direktor tvrtke LPL Financial

Zanimljivo je da je to upravo scenarij koji tržište sada doživljava. Vozač u ovom slučaju je Federal Reserve (Fed) koji ima "pedalu do metala" s niskim kamatnim stopama i jednostavnom monetarnom politikom u pokušaju da ubrza tržište, našu inačicu automobila, od kontrakcije do rasta. Usporavanje automobila dolje je tržišna verzija parkirne kočnice, koja je ekonomski bila srušena tržišta stanova i značajna nezaposlenost diljem Amerike.

No, vožnja ovog ekonomskog automobila od recesije do oporavka je lukav pokušaj koji ima tržište na rubu i pomalo objašnjava tržišta koja se drže dobitkom posljednjih nekoliko mjeseci. Iako trebamo dovoljno poticaja i prilagodbe monetarnih politika kako bismo mogli voziti dovoljno brzo da ubrzamo gospodarstvo u stalnom rastu, ne možemo riskirati prebrzo vožnju, što bi uzrokovalo još više devalued dolara, ispadanje deficita i ogromne inflacijske očekivanja.

Pa kako naš vozač zna koliko brzo vozi i što je još važnije kada se prebacujete iz pritiska na papučicu gasa do točkastih kočnica? Odgovor počinje ispitivanjem čimbenika koji mogu zaustaviti naš gospodarski rast. Jednostavno postoje dva načina za zaustavljanje ovog gospodarstva: kočnice stavite na spor rast ili ispustite sidro kako biste spriječili rast.

Je li kočnica ili sidro?

Neka se suočimo, način na koji se odlučite usporiti ili čak zaustaviti stvari. Uostalom, od 60 milja na sat do mrtve stanke pomoću kočnica je svakako drugačiji od, recimo, pad u zid od opeke. Krajnji rezultat može biti isti (jedan prestaje), ali efekti su posve drukčiji.

Bez obzira na to je li vaš način prijevoza automobil, brod, vlak ili nešto drugo, osim istjecanja plina, postoje dvije primarne metode usporavanja do zaustavljanja. Ove mogu biti labavo karakterizirane kao kočnica i sidro. Pod kočionim scenarijem, pokretni se objekt svjesno usporava, poput načina na koji automobil, vlak ili osoba koja se trči usporava da se zaustavi. Sidro, s druge strane, tamo gdje se pokretni objekt usporava zasebnom silom, poput čamca koji vuče sidro, koji se zaustavlja vjetrobranom, automobilom s parkirnom kočnicom ili osobom koja se sruši u zid. Iako i kočnica i sidro mogu biti učinkovite metode za usporavanje zamaha, svaka ponuda nudi različite stupnjeve beneficija i posljedica. U posljednje vrijeme tržište je bilo nervozno zbog posljedica vlastitih kočnica i sidara.

Naime, tržište je bilo zabrinuto zbog izgleda bilo čega što može usporiti gospodarski oporavak koji je pomogao u ponovnom rastu nakon najgore recesije od tridesetih godina prošlog stoljeća. Za tržište primarni sidri bili su tržište stanovanja s padom, kao i masivni gubitci radnih mjesta koji su se ubrzavali kad je gospodarstvo ozbiljno stalo. Primarna kočnica koja brine tržišta je kada će Fed odlučiti odugovlačiti svoje jednostavne monetarne politike i niske kamatne stope u nastojanju da ubrza gospodarski rast i strah od inflacije.

Odrezali smo sidra

Iako je ekonomija daleko od operativnog na normalnim razinama, dva glavna zapreka (ili sidrišta) do rasta su bila tržište stambenog prostora i rast nezaposlenosti. Međutim, kako se ekonomija popravila, obje su ove sidra sve bile "odstranjene". Iz perspektive stanovanja, postojeća kućna prodaja dala se sredinom 2009. godine i od tada je u porastu, zahvaljujući dijelom novom poreznom novcu kupaca u zemlji [Grafikon 1]. Domaće cijene također se počele stabilizirati. Kao rezultat toga, stambeno sidro koje je privuklo gospodarski rast smanjilo se i sada je gotovo "odmaknuto" od usporavanja ovog gospodarskog oporavka.

Drugi sidro je značajan problem. Ogromna nezaposlenost koju su prouzročili "smanjenje potražnje za kupcima" dovela je do značajnih otpuštanja, smanjenja radnog vremena i dovela je do stope nezaposlenosti koja je prvi put od 1982. godine nadmašila 10%. Međutim, nedavni podaci upućuju na to da tržište rada se poboljšava i više ne može biti sidro zaustavljanje gospodarskog rasta. U izvješću o zapošljavanju iz studenoga '09. Izdalo je Ministarstvo rada, nezaposlene plaće smanjile su samo 11.000 radnih mjesta za mjesec, što je najniža vrijednost od kraja 2007. [Grafikon 2]. Što je još važnije, rezultat pokazuje da je ekonomija vrlo blizu stvaranju neto radnih mjesta i lijepo se oporavila od najlošijih razina ove recesije kada je gubitak od 500.000 do 725.000 radnih mjesta mjesečno bio redovito pojavljivanje.

Valoriziranje činjenice da se stanje zaposlenosti poboljšava, prosječna dnevna zarada porasla je gotovo 0,10 dolara po satu, što je vrlo značajno kada se udružuju milijuni zaposlenika koji rade mnogo sati tjedno [Grafikon 3]. Osim toga, prekovremeni radni sati u proizvodnom segmentu gospodarstva su u porastu, jer su povećane narudžbe i potražnja kupaca rezultirali s većim brojem sati rada.

Krajnji rezultat je to što manje ljudi gubi posao, više sati se obrađuje, a prosječna zarada satnica se malo povećala. To se jako dobro osjeća za situaciju u SAD-u. Kao takav, izgleda da stambeno zbrinjavanje i nezaposlenost više nisu značajni elementi koji ograničavaju rast ovog gospodarstva. Dakle, zašto tržište nije bilo više uzbuđeno?

Strah se mijenja od sidara do kočnica

Tržište, unatoč vijestima da su njegova dva najveća sidra su sve, ali "cut loose", zastojala je tijekom posljednjih nekoliko mjeseci. Razlog je to što je tržište prebacilo zabrinutost sa sidara koje ga drže natrag u strahu da vozač ovog gospodarskog oporavka može prebrzo ili prebrzo staviti na kočnice. Ne zaboravite da ili sidra ili kočnice mogu usporiti ovo gospodarstvo. Strah je da, s obzirom na poboljšanje gospodarske pozadine, osobito na frontima stanovanja i zapošljavanja, Fed će doći do zaključka da gospodarstvo ne treba svoju jednostavnu monetarnu politiku i niske kamatne stope za održavanje rasta i ona će početi povlačiti svoj poticaj ili stavite kočnice.

Iako je to doista strah, vjerujemo da Fed shvaća da, unatoč poboljšanjima, gospodarstvo ostaje krhko i da i dalje treba prilagodljive monetarne politike za gorivo i održavanje rasta. Stoga je vjerojatnije da će taj pristup biti proveden bliže sredinom do kraja 2010. godine. Osim toga, Fed je obično pokazao znakove da favorizira rast iznad inflacije, što je najbolje prikazano ucrtavanjem nefarm rasta plaća prema stopi Fed fondova. Imajte na umu da slijedeći recesije (zrnata područja) Fed nije povećavao stopu Fed fondova sve dok se poslovi ne održe održivo u razinama od 100.000 do 300.000 mjesečno. Zapravo, nakon posljednja tri recesije, Fed nije počeo podizati stope sve dok tržište ne usporedi rast zaposlenosti tijekom prethodnih 6 i 12 mjeseci za 246.000 i 211.000 radnih mjesta.

Na drugi način, nakon posljednja tri recesije, Fed je čekao do stvaranja prosječnih 2,5 milijuna novih radnih mjesta sve dok nisu počeli povećavati kamatne stope kako bi usporili gospodarstvo. To je daleko od mjesta gdje smo sada. Imajte na umu da, unatoč dramatičnom poboljšanju radnog krajolika, gospodarstvo je prošlog mjeseca i dalje izgubilo 11.000 radnih mjesta i dug put je od porasta od 100.000 ili više radnih mjesta mjesečno na održiv način.

S obzirom na skitnost tržišta nad potencijalnim aktivnostima Fed-a, prirodno je da sudionici na tržištu budu zabrinuti prije sastanaka FOMC-a Savezne rezerve, a zatim nakon sastanka osjetiti olakšanje. To se očitovalo 2004. godine, kada je na tri sastanka FOMC-a prije nego što je Fed podigao stope, tržište je prodano u prosjeku za 1,2% u dva tjedna na sastanke, a zatim je u mjesecu nakon sastanka okupilo 1,3%. Vidjeli smo istu akciju tijekom posljednjih dvaju sastanaka FOMC-a u rujnu i studenom 2009. godine, gdje je tržište u prosjeku smanjeno za 1,0% u dva tjedna prije sastanaka i prosječno je bilo prosječno 3,7% u sljedećem mjesecu.

Stoga je, na sastanku Federalnog tima za tržište otvorenog tržišta (FOMC) 16. prosinca 2009. godine, bilo razumljivo da je tržište prodalo nekoliko postotnih bodova i bilo je nervozno što će FED nastaviti pritisnuti: kočnicu ili plin. No, s Fedom koji još jednom proglašava svoju stopu na plin, tržišta su se okupila ("Santa Claus Rally"?) Kako bi se zatvorila na dionicama na burzi u 2009. godini.

Prema mojem mišljenju, Fed će ostati čvrsto na plinskoj pedali za ostatak 2009. i početkom 2010. godine, što u kombinaciji sa sidrama koje je ovo tržište u biti "odmaknulo", upućuje na atraktivno okruženje koje pogoduje rastu cijena dionica, više robne vrijednosti i nastavak gospodarskog rasta.

VAŽNE OBJAVE

• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena pružanju niti ih treba tumačiti kao pružanje posebnih investicijskih savjeta ili preporuka za bilo koje pojedince. Da biste utvrdili koja vam ulaganja mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Sve izvedbe navedene su povijesne i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti.
• Ulaganje u dionice uključuje rizik uključujući gubitak glavnice.