Bijela kuća pogađa Fannie i Freddie

Ranije ovog mjeseca, Bijela kuća je igrala ulogu NFL puntera i ispričala pitanje što učiniti s Fannie Mae i Freddieom Mac daleko dolje. Zapravo, možda sljedeće polje. Bondovi investitori željno su čekali detalje glede budućnosti Fannie Mae i Freddie Mac, koji zajedno, stoje iza gotovo 40% nepodmirenih obveznica na tržištu investicijskog stanja američkog Bonda mjereno Barclays Aggregate Bond Indexom. U rujnu 2009. godine Riznica je izjavila da će preporuke o potencijalnim rješenjima biti izdane s predsjednikovim proračunom za 2011. godinu.

Međutim, komentari Bijele kuće o potencijalnom planu predstavljaju jedinstvenu rečenicu koja navodi kako administracija i dalje "prati stanje vladinih sponzorskih poduzeća" (GSE - opći naziv za sve savezne agencije) i "nastavit će pružati ažuriranja o razmatranjima za dugoročnu reformu Fannie Mae i Freddie Mac prema potrebi ". Edward DeMarco, izvršni direktor Savezne agencije za stambena pitanja (FHFA - regulator GSE-a), nakon čega slijedi "ažuriranje" Kongresa ubrzo nakon toga, ali koji se sastojao od operativnog ažuriranja bez rasprave o budućim planovima.

Investitori žele više jasnoće

Zbog složenosti problema GSE-a, početkom 2010. nije se očekivalo detaljno rješenje, no investitori su čekali više jasnoće na jednom ili dva preferirana rješenja. U nedostatku detaljnog rješenja, malo se promijenilo u potencijalnim rješenjima vezanim uz Fannie Mae i Freddie Mac od onih koji su raspravljeni na tržištu prije nekoliko mjeseci koji su navedeni u nastavku:

1. Nacionalizirajte Fannie Mae i Freddie Mac, To bi u osnovi učinilo da se dug GSE-a podupre punom vjerom i kreditom američke vlade. Budući da su GSE-ovi izdani 5,4 trilijuna dolara obveznica nepodmirenih (vidi vrste obveznica na sljedećoj stranici), između duga agencije i MBS-a, državni će dug povećati za oko 70%. S obzirom na javni bijes zbog uloge koju su Fannie Mae i Freddie Mac igrali u napuhavanju stambenog tržišta i povećanoj kontroli nad proračunskim deficitom, nacionalizacija je vrlo malo vjerojatna.
2. Privatizirajte Fannie Mae i Freddie Mac, Nažalost, Fannie Mae i Freddie Mac još uvijek pate od gubitaka i previše su ovisni o pomoći vlade. Privatizacija u ovom trenutku ne izgleda ekonomski izvedivo. Riznica je ubrizgala ukupno 111 milijarde dolara u GSE u obliku povlaštenih dionica s teškom dividendom od 10 posto. U međuvremenu, delikvitete i dalje rastu za Fannie Mae i Freddie Mac, dok se njihova cjelokupna hipoteka nastavlja smanjivati ​​prema mandatima regulatora. S rastućim brojem hipoteka koji su još uvijek vjerojatni, a trošak financiranja pomoći riznice, vrlo je vjerojatno da se niti jedan od dva GSE-a ne vraća u profitabilnost u sljedeće dvije do tri godine. U stvari, riznica svibanj morati ubrizgati više kapitala u GSEs kao hipoteka delinquencies se očekuje da će vrhunac oko sredine ove godine prema hipoteka banaka udruga. Budući da zadane nedostatke zaostaju, GSE-i mogu postati još više ovisniji o riznici u narednim godinama. Dana 24. prosinca 2009. godine, Riznica je objavila bitno neograničenu podršku GSE-a tijekom 2012. godine, ukoliko bi institucija za 200 milijardi dolara bila nedostatna.
3. Pretvorite GSE u regulirani program. Uslužna struktura mogla bi uzeti bilo koji od nekoliko oblika. Kooperativna struktura, u kojoj GSE dijele kreditne rizike kod hipotekarnih osiguravatelja, osiguravat će osiguravateljima veće poticaje za praćenje kreditne sposobnosti svakog hipotekarnog podnositelja zahtjeva. Profi ts također mogu biti pokriveni ispod komunalne strukture. Drugi oblik mogao bi uključivati ​​GSE-ove kao djelomične jamce ili jamce posljednjeg resursa, podvrgavajući investitore ograničenoj količini kreditnog rizika prije nego što je vladina potpora stupila.
4. Pretvorite GSE u dobru banku / lošu strukturu banaka, Dobra banka / loša bankarska struktura mogla bi razdvojiti Fannie Mae i Freddie Mac u dva odvojena entiteta, ali ostaviti "dobar" dio da nastavi u svom trenutnom kapacitetu, a loša imovina se stavlja u zasebnu strukturu. Međutim, taj ishod vjerojatno bi ostavio loše imovine na bilancu savezne vlade u vrijeme sve veće kontrole nad deficitom. Edward DeMarco iz FHFA-e izjavio je da je jedina promjena koja se trenutno može smatrati rekonstrukcijom dvije tvrtke pod trenutnim poveljama. Komentar je otvoren za tumačenje, a nedostaje pojedinosti, ali mi ćemo je smatrati mogućim pomakom na dobru / ložu strukturu banaka.

Nema žurbe, ne čudi

Vjerujemo da Bijela kuća nema žurbe i rješenje za Fannie Mae i Freddie Mac vjerojatno je nekoliko godina dalje. Dok su GSE kritizirali zbog njihove uloge na stambenom tržištu, oni ostaju glavna igra u gradu pružajući pristupačne stambene hipoteke na homebuyers. Prema FHFA-ju, Fannie Mae i Freddie Mac olakšale su stvaranje 78 posto svih stambenih hipoteka izdanih u SAD-u tijekom prva tri tromjesečja 2009. godine. Nova izdanja obveznica na burzovnoj burzi - pod stražnjom robnom markom stambenih hipoteka, ali ih izdaju velike banke - nedavno je pokazao znakove života. To će biti mjeseci, ako ne i godina, prije nego što GSEs dominantna uloga u olakšavanju financiranja stambenih hipoteka smanjuje.

Napredak na pokrivenim obveznicama, potencijalna zamjena za Fannie Mae i Freddie Mac MBS, nastavlja se po puznom tempo.Vladine rasprave o stvaranju funkcionalnog tržišta obveznica započele su tijekom financijske krize krajem 2008. godine, no od tada je bilo minimalno praćenje. Predsjednik Federalnog rezervi Bernanke odobrio je korištenje pokrivenih obveznica kao rješenje i glatko funkcioniranje pokrivenog tržišta obveznica djelovalo je u Europi već godinama. Obuhvaćene obveznice također bi prisilile banke da bolje razmatraju kreditnu sposobnost podnositelja hipotekarnih zajmova budući da su obveznice obveze banke, a ne samo predati trećoj strani. Pokrivene obveznice mogu igrati ulogu u svakom rješenju koje se na kraju odlučuje.

Ulagačke implikacije

Nedostatak akcije Obame uprave znači da će Fannie Mae i Freddie Mac vjerojatno ostati pod pokroviteljstvom Riznice nekoliko godina
i investitori mogu nastaviti koristiti agencijske obveznice i MBS kao opciju trezora. Za povlaštene ulagače to znači da ni Fannie Mae ni Freddie Mac vjerojatno neće nastaviti plaćati dividende na povlaštene vrijednosne papire tijekom tog razdoblja. Potpora riznice je reflaktirana u prinosima agencijskih obveznica GSE i MBS. Prosječna prednost ili širenje prinosa na riznice i dalje je niska povijesnom usporedbom [Grafikoni 1 i 2]. Da bi bili sigurni, Fed kupnja agencijskih obveznica i MBS pomogao je uskim raspodjelama prinosa tijekom proteklih 15 mjeseci. Iako će Fed kupiti krajem ožujka, sve dok Fannie Mae i Freddie Mac ostanu pod pokroviteljstvom Riznice, spreadovi prinosa vjerojatno će ostati na uskoj strani povijesnih normi, što je pozitivno za obveznice. Dok mi i dalje volimo korporativne obveznice, investitori koji žele zadržati dodjelu državnim obveznicama mogu nastaviti koristiti agencijske obveznice i MBS kao opciju trezora. Za takve investitore, oni mogu primiti vodstvo administracije i pokrenuti s njom.

VAŽNE OBJAVE

• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena za pružanje konkretnih savjeta ili preporuka za bilo kojeg pojedinca. Da biste utvrdili koja ulaganja (e) mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Svi referentni rezultati su povijesni i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti.
• Državna vlada jamči državne obveznice i trezorske zapise o pravodobnoj isplati glavnice i kamata, a ako se drži do dospijeća, nude fiksnu stopu povrata i fiksnu glavnicu. Međutim, vrijednost udjela fondova nije zajamčena i neće se javljati.
• Tržišna vrijednost korporativnih obveznica će varirati, a ako se obveznica proda prije dospijeća, prinos ulagatelja može se razlikovati od oglašenog prinosa.
• Obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati ​​s povećanjem kamatnih stopa i podložne su dostupnosti i promjeni cijene.
• Visoka prinos / junk bondovi nisu investicijski vrijednosni papiri, uključuju značajne rizike i općenito bi trebali biti dio diversificiranog portfelja sofisticiranih investitora.
• Ulaganja na međunarodna i tržišta u nastajanju uključuju posebne rizike kao što su valutna fluktuacija i politička nestabilnost te možda neće biti pogodna za sve ulagače.
• Ulaganje u dionice uključuje rizik uključujući gubitak glavnice.
• Ulaganje u investicijske fondove uključuje rizik, uključujući mogući gubitak glavnice. Ulaganja u specijalizirane industrijske sektore imaju dodatne rizike, koji su obrisi u prospektu.
• Općinske obveznice podliježu raspoloživosti, cijenama i tržištu, a kamatni rizik se prodaje prije dospijeća.
• Vrijednosti obveznica padat će s porastom kamatnih stopa. Prihodi od kamata mogu biti podložni alternativnom minimalnom porezu.
• Federalno neoporezivi, ali drugi državni i lokalni oporezivi svibanj primjenjuju.
• Vrijednosni papiri temeljeni na hipotekama podložni su kreditnom riziku, neizvršenom riziku i riziku prijevremene otplate koji djeluje slično riziku poziva, pri čemu vaš glavni zajam stari prije navedenog dospijeća, rizik proširenja, suprotnost od rizika plaćanja prijevoza i kamatni rizik.
• Barclays Aggregate Bond Index: Ovaj indeks predstavlja vrijednosne papire koji su registrirani u DIP-u, oporezivi i denominirani u dolaru. Indeks pokriva tržište fiksne stope obveznica u SAD-u, s indeksnim komponentama za državne i korporativne vrijednosne papire, vrijednosne papire hipoteke i vrijednosne papire koji se temelje na imovini.