Mortgage-Backed Vrijednosnice Miss the Bond Rally

Kolovoz je do sada bio vrlo dobar mjesec za visoko kvalitetne investitore obveznica, ali MBS (Mortgage-Backed Securities), izdane od vladinih agencija Ginnie Mae, Fannie Mae i Freddie Mac, nisu sudjelovale u najnovijem dijelu tržišta obveznica rally. Čak i nakon prodaja na tržištu obveznica u petak, visoko tržište obveznica, mjereno Barclays Agregatnim Bondovim indeksom, povećalo se za 0,7% u mjesecu prošlog petka 27. kolovoza 2010. na čelu s trezorima koji su bili što je povećanje od 1,2% prema podacima Barclays Treasury Index-a.

Dok je MBS krajem srpnja porastao za 5,5%, tržište MBS je do sada u kolovozu (do 27. kolovoza) došlo 0,15%, mjereno Barclaysovim indeksom vrijednosnih papira vrijednih hipoteka. Nositelji ovih visokokvalitetnih obveznica vjerojatno su zagrebali glavu zbog toga zašto MBS cijene nisu promijenjene, au mnogim slučajevima niže, u kolovozu. U prosjeku, u posljednja dva tjedna, osobito, svjedoci su nešto niže cijene i veći prinosi unatoč impresivnoj snazi ​​koju pokazuje tržište trezora. Prosječni predznak povrata ili širenja MBS u usporedive riznice povećao se na najširu razinu u jednoj godini.

Refinanciranje na mozgu

Potencijalni refinancirani val, a ne zabrinutost za kreditnu kvalitetu, vrši pritisak na vlasnike MBS-a. Budući da se MBS refinanciraju po paru, veća razina refinanciranja povećava rizik da se obveznice premija za cijenu mogu otkupiti po par. MBS tržište se normalno prilagođava na razinu refinanciranja, ali brzina nedavnog pada u prinosima od riznice ulovila je tržište izvan straže.

Osim toga, upravo su ušle u zonu refinance, 4,5% kupon MBS, koji su uglavnom podlogom za 5% kamatne stope stambenih hipoteka i čine najveći segment MBS tržišta. Prekoračenje zabrinutosti eskalirao je tijekom protekla dva tjedna s obzirom na vrh u Mortgage Bankers Association Refinance Index.

Ranije u mjesecu, dva druga čimbenika odigrala su manju ulogu u MBS slabosti, ali im je daleko manje utjecajna po našem mišljenju:

• ƒƒ Izvješća o novom programu oprosta zajma koji potječe iz Washingtona
• ƒƒ Budućnost vladinih sponzoriranih poduzeća (GSEs)

Više vladinih programa

Spekulacije o novom programu oproštenja od Washingtona za zajmoprimce čija bilanca kredita premašuje vrijednost njihovog doma uzrokovala blage tržišne probleme. Iako bi takav program doista bio problematičan za obveznice, budući da bi to vjerojatno impliciralo ulagače u obveznice s visokim cijenama koje imaju svoje obveznice otkupljene po par (100), mi to smatramo vrlo nevjerojatnim. Trošak takvog programa bio bi ogroman i dodao se fiskalnom deficitu u trenutku kada je praćenje deficita na visini groznice. Nadalje, program može stvoriti moralnu opasnost poticanjem zajmoprimaca koji su pod vodom, ali tekući na njihovim kreditnim isplatama, da prestanu plaćati. To ne bi bio poželjan ishod. Vidimo da je bilo koji program oprosta vrlo malo vjerojatno.

Dana 17. kolovoza, američko Ministarstvo financija, zajedno s američkim Department of Housing and Urban Development (HUD), sponzoriralo je konferenciju o budućnosti stambenog financiranja s namjerom da se riješi budućnosti GSE-a, osobito Fannie Mae i Freddie Mac. Konferencija je stvorila skromnu neizvjesnost kao sudionici na tržištu ispitivali je li signalizirao početak vladinog sporog povlačenja potpore i za Fannie Mae i Freddie Mac. Međutim, konferencija je pokazala da je uglavnom političko kazalište bez predloženih rješenja. Prema našem mišljenju, samo je oduzeta konferencija bila namjera Obame administracije da zadrži neku vrstu državne garancije, možda djelomično jamstvo slično ulozi osiguravatelja općinske obveznice. Uprava će se ponovno sazvati sljedeće veljače kako bi razmotrila sljedeće korake. Problem stambenog financiranja je vrlo složen i s obzirom na tempo puža na kojem se rješava problem, vjerujemo da potpuni potpora Vlade za GSE-ove može ostati na snazi ​​već godinama.

Manje performanse na putu

Nije neuobičajeno da sektori nefinansijskih subjekata podnose riznice tijekom leta-na-sigurnost izazvanih skupova, ali preporuke za refinanciranje uzrokuju određenu nejednakost u kolovozu. Ako se prinosi na riznicu pada dalje ili se čak stabiliziraju na tekućim razinama, očekujemo da MBS i dalje ostane slab u okviru visokorizičnih obveznica. Nesigurnost refinanciranja vjerojatno će se nastaviti tijekom kratkoročnog razdoblja. Obrnuto, sada jeftinije procjene će osigurati tampon kada trezorski prinos na kraju preokrenuti tečaj veći. Za dugoročnije investitore, jeftinije procjene mogu pružiti atraktivnu ulaznu točku. Među sektorima obveznica visokog stupnja, i dalje bismo preferirali investicijske korporativne obveznice MBS-u, no MBS, usprkos kratkoročnim rizicima, ostaje našu sklonost ulagačima usmjerenim isključivo na državne obveznice. Kao i svi sektori obveznica visokog stupnja, investitori bi trebali biti svjesni da sada niža razina prinosa podrazumijeva niže povrate od onoga što su se investitori navikli u 2010. godini.

VAŽNE OBJAVE

• Mišljenja iznesena u ovom materijalu su samo za opće informacije i nisu namijenjena za pružanje konkretnih savjeta ili preporuka za bilo kojeg pojedinca. Da biste utvrdili koja ulaganja (e) mogu biti prikladna za vas, prije ulaganja konzultirajte svog financijskog savjetnika. Svi referentni rezultati su povijesni i ne jamče buduće rezultate. Svi indeksi su neupravljani i ne mogu se izravno uložiti.
• Barclays Aggregate Bond Index predstavlja vrijednosne papire koji su DIP registrirani, oporezivi i dolar denominirani.Indeks pokriva tržište američkih obveznica s fiksnim stopama na investicijske kredite, s indeksnim komponentama za državne i korporativne vrijednosne papire, vrijednosne papire za hipoteke i vrijednosne papire koji se temelje na imovini.
• Indeks Barclays Mortgage-Backed Securities indeksiran je za 15- i 30-godišnje vrijednosne papire s fiksnim kamatnim stopama od hipotekarnih fondova Državne hipotekarne udruge (GNMA), FHLMC-a i Federalne nacionalne hipotekarne udruge (FNMA).
• Barclays Treasury Index je neobrađeni indeks obveza javnog duga američke trezora s preostalim rokom dospijeća od jedne ili više godina. Indeks ne uključuje trezorske zapise (zbog ograničenja dospijeća), obveznice bez kupona (Strips) ili trezorske inflacije zaštićene vrijednosnice (TIPS).
• Tržišna vrijednost korporativnih obveznica će varirati, a ako se obveznica proda prije dospijeća, prinos ulagatelja može se razlikovati od oglašenog prinosa.
• Državna vlada jamči državne obveznice i trezorske zapise o pravodobnoj isplati glavnice i kamata, a ako se drži do dospijeća, nude fiksnu stopu povrata i fiksnu glavnicu. Međutim, vrijednost dionica fondova nije zajamčena i neće se mijenjati.
• Obveznice podliježu tržišnom i kamatnom riziku ako se prodaju prije dospijeća. Vrijednosti obveznica će se smanjivati ​​s porastom kamatnih stopa, ovisno o raspoloživosti i promjeni cijene.
• Prošla izvedba nije jamstvo budućih rezultata.
• Vrijednosni papiri temeljeni na hipoteku podložni su kreditnom riziku, neizvršenom riziku, riziku prijevremene otplate koji djeluje slično riziku poziva kada se vaš glavni zajam vrati prije navedenog dospijeća, rizika proširenja, suprotno od rizika prijevremene otplate i kamatni rizik.
• Vlada SAD-a jamči za pravovremenu glavnicu i kamate, no ovo se jamstvo ne odnosi na prinos niti štiti od gubitka glavnice ako se obveznice prodaju prije plaćanja svih hipotekarnih hipotekarnih kredita.
• Hipotekarni bankarski savez američke refinance indeksa pokriva sve hipoteke za refinanciranje postojeće hipoteke. To je najbolji ukupni pokazatelj hipoteke refinanciranja aktivnosti. Refinance indeks uključuje konvencionalne i državne refinance, bez obzira na proizvod (FRM ili ARM) ili kuponsku stopu refinanciranu u ili izvan.